일회성 요인으로 어닝 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 430,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 잠정 실적 - 매출액 6.3조원(-3%qoq, +2%yoy), 영업이익 3,747억원(흑전 qoq, +138%yoy)으로 발표해 당사 추정 1,237억원을 큰 폭 상회하는 어닝 서프라이즈 기록. 2) 어닝 서프라이즈의 주요 기여 요인 - 이는 긍정적인 환율 영향(+4%, 이하 qoq), 계약 물량 미충족으로 인한 OEM 일회성 보조금 및 미국 外 국가 인센티브 등에 기인. - AMPC는 4,577억원(+26%) 반영되었으며 이를 제외한 영업손실은 830억원(OPM -1.3%)으로 손익 개선. - GM의 재고소진에도 미시간 EV, ESS 샘플(스탤란티스, 포드, 혼다 JV 등 총 2GWh 이상 추정) 출하가 증가했기 때문. 3) 매출 구조 및 향후 전망 - 매출액은 셀 생산 비중 증가로 인한 판가 하락(-7%)과 테슬라 신규 모델 출시 대기 수요로 인한 판매량 부진으로 가동률 55%(+1%p)로 추정되며 역성장. - 신규 공장 부재로 고정비는 유사(53달러/kWh)했던 것으로 추정되며 원재료 가격 하락으로 수익성 방어. - 유럽 EV 판매 증가, 테슬라 向 21시리즈(1Q말), 46시리즈(2Q말 목표) 출시로 소형 중심의 매출 성장 지속 전망. 중대형도 유럽 ESS 및 LFP 라인 전환으로 가동률 상승 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A: 매출액 33,745; 영업이익 1,486; 당기순이익 1,638; EPS 5,287 - 2024A: 매출액 25,620; 영업이익 -905; 당기순이익 339; EPS -4,354 - 2025F: 매출액 30,116; 영업이익 1,869; 당기순이익 1,357; EPS 2,030 - 2026F: 매출액 30,808; 영업이익 1,960; 당기순이익 1,235; EPS 1,900 ## 추가 메모 - 보고서 발행일: 2025-04-08 - 투자기간: 12개월 - 주의: 본 자료는 유진투자증권의 의견으로, 투자 판단의 원천 자료가 될 수 있습니다.

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• - 매출액 6.3조원(-3%qoq, +2%yoy), 영업이익 3,747억원(흑전 qoq, +138%yoy)으로 발표해 당사 추정 1,237억원을 큰 폭 상회하는 어닝 서프라이즈 기록.