주가 하락은 기회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 해외 매출 성장과 흐름 - 4Q24 에 높은 수출 성장률을 보여주면서 해외 시장에 대한 투자자 기대감을 높였다. 4Q24 YoY 기준 성장률은 미국 +130.8%, 일본 +124%, 홍콩 +143.5%, 기타지역 +69.9%, B2B(글로벌) +1,150.0%을 기록했다. 4Q24 부터 본격적으로 시작된 흐름이기 때문에 최소 올해 연말까지 해외 성장이 에이피알의 키워드가 될 것으로 본다. 2) 주가 하락 요인 및 신중 요건 - 주가 하락을 성장률 둔화 우려와 멀티플 고평가 요인으로 나눌 수 있다. 성장률에 대한 우려는 미국 관세 및 글로벌 경기 부진 등이 핵심적인 이유이다. 화장품 이 필수소비재라는 점, 기초 중시의 제품을 만든다는 점, 미국 내 가격 경쟁력이 있다는 점에서 크게 걱정하고 있지 않다. 특히 유통 채널과의 협력이 가장 중요할 텐데 현 재까지 판매량이 둔화될 것이라는 조짐은 보이지 않는 것으로 확인된다. 멀티플 고평가 요인은 화장품 수출이 확대되면서 디바이스 멀티플을 적용하는 것이 점점 더 어려워지 3) 디바이스와 화장품의 시너지 및 출시 계획 - 에이피알이 올해 화장품에 집중한다고 해서 디바이스를 소홀히 할 것으로 보지는 않는다. 특히 올해 2 분기 말부터 신규 디바이스를 출시할 것으로 보며, 연말까지 3 개는 출시할 것으로 본다. 연간 250 만대 이상을 목표로 하고 있다는 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2019 159, 2020 220, 2021 259, 2022 398, 2023 524, 2024 723 - 매출액 성장률(%): 38.3, 17.8, 53.5, 31.7, 38.0 - 영업이익(십억원): 2019 7, 2020 14, 2021 14, 2022 39, 2023 104, 2024 123 - 영업이익률(%): 6.6, 5.5, 9.9, 19.9, 17.0 - 당기순이익(지배주주)(십억원): 2019 -0, 2020 8, 2021 11, 2022 30, 2023 82, 2024 108 - 지배주주 순이익률(%): 3.6, 4.4, 7.5, 15.6, 14.9 - EPS(계속사업)(원): 2019 -10, 2020 249, 2021 328, 2022 845, 2023 2,249, 2024 2,842 - 12개월 포워드 PER: 17 배 수준 - 2025 매출액 전망: 1 조 - 현금흐름 및 투자지표 요약: FCF(십억원) 2020 9, 2021 0, 2022 26, 2023 98, 2024 34; EBITDA 2019 20, 2020 22, 2021 50, 2022 118, 2023 145 - 기타: 매출총이익률(%) 75.2% (2024), EBITDA 마진 20.1% (2024), EV/EBITDA 1.5 (추정), 현금배당금 없음 - 주가 및 시가총액 관련 및 2025년 주요 포인트 - 현재가: 63,000 원 (시장 기준) - 25년 매출액 1조 및 해외 수출 모멘텀 유지 시나리오를 제시 - 해외(B2B 포함) 수출 모멘텀은 핵심 성장 축으로 제시 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-04-08 - 원문의 주요 수치 및 의견은 위와 같이 유지했습니다. - 본 요약은 SK증권의 원문 자료를 바탕으로 사실에 한해 구성되었습니다.

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• - 4Q24 에 높은 수출 성장률을 보여주면서 해외 시장에 대한 투자자 기대감을 높였다. 4Q24 YoY 기준 성장률은 미국 +130.8%, 일본 +124%, 홍콩 +143.5%, 기타지역 +69.9%, B2B(글로벌) +1,150.0%을 기록했다. 4Q24 부터 본격적으로 시작된 흐름이기 때문에 최소 올해 연말까지 해외 성장이 에이피알의 키워드가 될 것으로 본다.