1Q25 Preview: 고객사 & 지역 리스크

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 51,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 영업이익은 800억원(+5.7%yoy, OPM 3.7%)을 기록해 시장 컨센서스를 하회할 전망 2. 고객사 & 지역 리스크 영향: 동사의 주요 고객사인 글로벌 EV 선도 메이커의 모델 체인지로 인해 1월 중국 공장 가동이 약 3주간 중단 됨. 이후에도 정치적 논란으로 인해 해당 고객사의 생산/판매의 회복이 지연되는 모습. 현대/기아의 국내 공장 생산량도 전년 대비 소폭 감소하였기 때문에 고객사의 물량 감소 영향이 1분기 실적에 부정적으로 작용한 것으로 추정됨. 환율 상승 효과로 매출액은 증가 하겠으나 수익성은 소폭 둔화될 것으로 예상됨 3. 1분기 멕시코 관세 영향은 미미했음. 하지만, 멕시코 생산 물량의 약 40%가 미국으로 직수출되기 때문에 잠재적으로 관세 리스크에 노출됨. 한국에서의 대미 부품 직수출 비중은 미미하지만 현대/기아의 대미 수출 물량 감소로 인한 국내 공장의 가동률 하락 및 수익성 악화가 나타날 수 있음 4. 동사는 국내 주요 부품사 중 가장 높은 중국 OEM 노출도를 가지고 있음. 미중 무역 갈등 심화, 글로벌 EV 선도 메이커의 회복 지연이 고객사 리스크 요인으로 작용할 가능성 존재. USMCA 요건을 충족한 멕시코 산 부품에 대한 관세 면제가 단기적으로 유지되고 있는 점은 긍정적이나 고객사와 지역 리스크를 동시에 안고 있는 점은 부담 요인. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 51,000원을 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 매출액: 2,159억원, YoY 2.5%, QoQ -10.8%, 컨센서스 대비 -13.4% - 1Q25E 영업이익: 80억원, YoY 5.7%, OP Margin 3.7%, 컨센서스 대비 -13.4% - 1Q25E 세전이익: 81억원 - 1Q25E 지배이익: 53억원 - 도표 3에 따른 연간 실적 추정치 변경(수정후/수정전): 2025E 매출액 9,010억원, 2026E 9,737억원으로 변화(-4.0%); 영업이익 366억원(2026E 446억원)으로 변화(-9.6%, -12.2% 각각) - % of Sales 및 주요 이익률: 2025E 영업이익률 4.1%, 2026E 4.6% - 추가 수치: 2025E 세전이익 261억원, 2026E 319억원; 지배이익 165억원, 204억원; EPS(원) 3,519원, 4,340원 - 투자의견 매수와 목표주가 51,000원을 유지함 ## 추가 메모 - 주가(원, 4/4): 36,850 - 시가총액(십억원): 1,730 - (참고) 최근 1년간 HL만도 목표주가 변동 및 투자의견: 2025-03-18 Buy 51,000원, 2025-04-07 Buy 51,000원으로 유지

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• - 1Q25 영업이익은 800억원(+5.7%yoy, OPM 3.7%)을 기록해 시장 컨센서스를 하회할 전망
• - 고객사 & 지역 리스크 영향: 동사의 주요 고객사인 글로벌 EV 선도 메이커의 모델 체인지로 인해 1월 중국 공장 가동이 약 3주간 중단 됨. 이후에도 정치적 논란으로 인해 해당 고객사의 생산/판매의 회복이 지연되는 모습. 현대/기아의 국내 공장 생산량도 전년 대비 소폭 감소하였기 때문에 고객사의 물량 감소 영향이 1분기 실적에 부정적으로 작용한 것으로 추정됨. 환율 상승 효과로 매출액은 증가 하겠으나 수익성은 소폭 둔화될 것으로 예상됨
• - 1분기 멕시코 관세 영향은 미미했음. 하지만, 멕시코 생산 물량의 약 40%가 미국으로 직수출되기 때문에 잠재적으로 관세 리스크에 노출됨. 한국에서의 대미 부품 직수출 비중은 미미하지만 현대/기아의 대미 수출 물량 감소로 인한 국내 공장의 가동률 하락 및 수익성 악화가 나타날 수 있음
• - 동사는 국내 주요 부품사 중 가장 높은 중국 OEM 노출도를 가지고 있음. 미중 무역 갈등 심화, 글로벌 EV 선도 메이커의 회복 지연이 고객사 리스크 요인으로 작용할 가능성 존재. USMCA 요건을 충족한 멕시코 산 부품에 대한 관세 면제가 단기적으로 유지되고 있는 점은 긍정적이나 고객사와 지역 리스크를 동시에 안고 있는 점은 부담 요인. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 51,000원을 유지함