업황을 이기는 전략이 필요

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 23000원 - 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview: 매출액 3.0조 원, 영업이익 649억 원으로 추정. 시장 컨센서스인 영업이익 922억 원보다 29.6% 낮은 수치다. 2) 이익 추정 하향 요인 및 실적 변수: 베트남 뚜띠엠 입주 물량이 예상보다 적었고, 주택 도급증액도 크지 않았던 것으로 파악되어 신사업 매출 및 이익률을 낮추고 주택 마진도 보수적으로 추정했다. 다만, 올해 베트남 개발사업 매출 약 2,000억 원에는 변동이 없다. 또한 플랜트 현장의 실행원가율 적용, 토목 현장의 환입 가능성, 엘리먼츠 유럽의 손실 확대 여부 등이 실적 변수로 작용할 전망이다. 3) 밸류에이션 및 중장기 관점: 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가를 23,000원으로 하향. 12개월 예상 BPS(원) 55,577, 12개월 예상 ROE 5.6%, COE 9%, 영구성장률 1% 가정 시 산출된 목표P/B 0.41배로 제시. 현재가(4/3) 16,650원, 상승여력 38.1%. - 주요 실적 및 전망 - 1Q25E 실적 요약(십억 원 단위) - 매출액: 3,011 - 영업이익: 65 - 지배주주순이익: 56 - 영업이익률: 2.2% - 순이익률: 2.0% - YoY: 매출 -1.9%, 영업이익 -8.0%, 순이익 -58.3% 등 - 연간 추정 및 밸류에이션(단위: 십억 원/배) - 2023 매출액 13,437; 2024 매출액 12,864; 2025E 매출액 12,576; 2026E 매출액 12,695 - 2023 지배주주순이익 -482; 2024 246; 2025E 227; 2026E 324 - 2025E EPS 2,678; 2026E EPS 3,813 - 12개월 Forward P/B: 0.41배 - PER: 6.2배 (2025E 기준) - PBR: 0.3배 - EV/EBITDA: 7.3배 - 참고: 2025년 신규수주 목표는 14.3조 원(GS건설의 신규수주 목표: ‘25년 14.3조 원) - 추가 메모 - 25년 신규수주 목표: 14.3조 원(그림3 참조) - 12개월 Forward 밸류에이션: 12개월 예상 BPS 55,577원, 12개월 예상 ROE 5.6%, COE 9%, 영구성장률 1% 가정 시 산출된 목표P/B 0.41 - 현재 주가 및 상승여력: 현재 주가 16,650원에서 상승여력 38%로 제시(4/3 기준)

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