1Q25 Pre_고환율 지속, 호실적 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1,300,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview: 4 공장 램프업 및 환율효과에 따른 호실적 기대 - 1Q25 연결 기준 매출액은 1 조 1,291 억원(+19.2%YoY, -8.7% QoQ), 영업이익은 3,609 억원(+63.1%YoY, +10.8%QoQ, OPM 32%)으로 컨센서스 매출액 1 조 2,204 억원에 부합, 컨센서스 영업이익 2,898 억원 대비 13% 상회할 것으로 전망. 2) 4 공장 램프업 및 우호적인 환율의 지속 영향 - 삼성바이오로직스 별도 기준 매출액 1 조 113 억원(+51%YoY, +6.3%QoQ), 영업이익 4,041 억원(+73.7% YoY, +28.4% QoQ, OPM 40%). - 전분기 인식된 마일스톤(504 억원) 부재에도 불구하고 신제품 출시 효과에 따른 시밀러 판매 증가에 따라 삼성바이오에피스의 매출은 3,616 억원(+13%YoY, -20.3%QoQ), 영업이익 578 억원(+51.6%YoY, -20%QoQ, OPM 18.2%). 3) 2025년 연간 실적 전망 - 25년 삼성바이오로직스의 연결기준 매출액은 5조 7,517억원(+26.5%YoY), 영업이익은 1조 6,760 억원(+27%YoY, OPM 27.1%)을 전망한다. - 2분기부터 5공장 가동에 따른 감가상각비 증가로 수익성은 2분기 일시적으로 악화 될 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 기준 연결 매출액: 1 조 1,291 억원(+19.2%YoY, -8.7% QoQ) - 1Q25 기준 연결 영업이익: 3,609 억원(+63.1%YoY, +10.8% QoQ, OPM 32%) - 시장 컨센서스: 매출액 1 조 2,204 억원 / 영업이익 2,898 억원 - 4 공장 램프업 및 FX 효과에 따른 별도 기준 매출/영업이익: 매출액 1 조 113 억원(+51%YoY, +6.3%QoQ), 영업이익 4,041 억원(+73.7% YoY, +28.4% QoQ, OPM 40%) - 삼성바이오에피스: 매출 3,616 억원(+13%YoY, -20.3%QoQ), 영업이익 578 억원(+51.6%YoY, -20%QoQ, OPM 18.2%) - 내부거래 매출 및 PPA상각: 매출 1,988억원(+7,261%YoY), PPA상각 1,010억원(+103%YoY) 증가 가정 - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 5조 7,517억원(+26.5%YoY), 영업이익 1조 6,760 억원(+27%YoY, OPM 27.1%) - 2분기부터 5공장 가동에 따른 감가상각비 증가로 수익성은 2분기 일시적으로 악화될 수 있음 ## 추가 메모 - 본 보고서는 매수 의견을 유지하며, 25년 매출 성장 여력은 고환율 환경의 지속과 4공장 가동에 따른 외형 확대 및 신제품 출시 효과에 기반한다는 내용이 포함되어 있습니다. - 2분기부터 5공장 가동으로 인한 비용 구조 변화에 따른 단기간의 수익성 악화 가능성에 대해 주의가 필요합니다.

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• - 1Q25 연결 기준 매출액은 1 조 1,291 억원(+19.2%YoY, -8.7% QoQ), 영업이익은 3,609 억원(+63.1%YoY, +10.8%QoQ, OPM 32%)으로 컨센서스 매출액 1 조 2,204 억원에 부합, 컨센서스 영업이익 2,898 억원 대비 13% 상회할 것으로 전망.