바닥콜, 턴어라운드 시점입니다

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 190,000원 핵심 투자 포인트 1) 브라질 수출 성장 동력 및 시장 지배력 확대 - 관세 부과에 따른 브라질 의료관광 매력도 증가, 시장 내 M/S 약 30~40% 추정하며 유일한 관세 부과 수혜 톡신주 2) 수출 물량 증가 및 신규 런칭에 따른 공급 탄력 - 브라질향 파트너사 커버리지 확장에 따른 선적량 증가의 시작 - 뉴럭스의 태국, 페루 2Q25 런칭 초동 물량 발생으로 1공장 유휴 Capa로 공급 부족 일부 해소 3) GMP 보완 이연 수요 반영 및 내수 성장 - 4Q24 진행된 GMP 보완으로 이연 수요 1Q25, 2Q25에 나누어 발생 - 대리상 추가 및 인바운드 수요에 따른 매출 성장 - 1Q25를 기점으로 턴어라운드 가능 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 555억원 (YoY +1.7%), 영업이익 37억원 (흑전, OPM 6.7%) 추정 - 2025F 매출액(십억원): 260, 영업이익(십억원): 44, OPM(%): 16.9, 순이익(십억원): 36, EPS(원): 4,875 - 2026F 매출액(십억원): 305, 영업이익(십억원): 72, OPM(%): 23.6, 순이익(십억원): 56, EPS(원): 7,623 - 2027F 매출액(십억원): 368, 영업이익(십억원): 110, OPM(%): 29.9, 순이익(십억원): 87, EPS(원): 11,863 - 추가 지표(2025F~2027F): PBR 2.2, EV/EBITDA 10.8, ROE 7.3%, ROA 4.4% 추가 메모 - 커버리지 개시 수치: 목표가 190,000원, 신규 커버리지로 Buy가 제시됨(발행일: 2025-04-03) - 참고: 2025년 이후 분기별 실적은 탑라인 성장과 비용 감소가 동시에 시작되는 구간으로 제시됨

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