1Q25 Preview: 변신이 필요해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Preview: 매출 1조 6천억 원(-0.3% YoY), 영업이익 1,290억 원(-20.9% YoY)으로 영업이익 시장기대치를 하회할 것으로 전망된다. 2. 백화점 부문: 매출은 소폭 증가했으나, 판관비와 인건비 상승으로 이익은 소폭 감소할 것으로 보인다. 다만, 감익 폭은 제한적인 수준에 그칠 전망이다. 설 특수 영향으로 기존점 기준 +1% 중반대 신장이 예상되며, 명품 카테고리(시계·쥬얼리)가 두드러진 신장세를 보이고 1월 까르띠에 가격 인상도 매출 성장에 기여할 것으로 예상된다. 해당 카테고리는 연말까지 고성장이 이어질 전망이다. 3. 면세점 및 자회사 동향: 면세점은 적자 규모가 완전히 개선되지 못한 상황이다. 여기에 자회사 신세계인터내셔날 및 센트럴시티, 라이브쇼핑 등도 전반적으로 이익이 감소하며 연결 영업이익은 역성장 할 것으로 전망된다. 3월에도 따이공 수요가 집중되는 만큼 추가 매출 증가 여지가 있을 것으로 예상된다. 또한 2024년 4분기 면세 부문은 일회성 제외 시 약 200억 원 적자를 기록한 것으로 추정되며, 올해는 자산 손상 및 부산점 폐점 효과로 월 20억 원, 1분기 기준 60억 원의 비용 구조 개선이 전망된다. 2월 말부터 공항점 내 명품 매장이 본격 가동되며, 수익성 높은 채널 확대를 통한 적자 축소가 기대된다. 신세계인터내셔날은 수입 브랜드의 판매 부진과 환율 부담으로 실적 둔화가 예상되며, 일부 브랜드의 유통 채널 축소가 영업이익 감소에 추가적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 1분기 실적: 매출 1조 6천억 원(-0.3% YoY), 영업이익 1,290억 원(-20.9% YoY)으로 영업이익 시장기대치를 하회할 것으로 전망된다. - 백화점 부문: 매출 소폭 증가, 판관비 및 인건비 상승으로 이익은 소폭 감소하나 감익 폭은 제한적. - 면세점: 적자 규모가 완전히 개선되지 못한 상황, 2024년 4분기 면세 부문은 일회성 제외 시 약 200억 원 적자 추정. 2025년 비용 구조 개선으로 월 20억 원, 1분기 기준 60억 원의 개선 전망. 2월 말 공항점 내 명품 매장 가동으로 적자 축소 기대. 3월에도 따이공 수요로 추가 매출 증가 여지 예상. - 신세계인터내셔날 및 자회사: 신세계인터내셔날은 수입 브랜드 판매 부진과 환율 부담으로 실적 둔화 예상. 일부 브랜드의 유통 채널 축소로 영업이익 감소에 추가 영향 가능. - 백화점의 1Q 성장 요인: 설 특수 영향으로 기존점 기준 +1% 중반대 신장, 특히 시계·쥬얼리 카테고리의 성장 기여. ## 추가 메모 - 현재주가 (4/1): 136,300원 - 1년 투자 관점에서의 요약: 본 보고서는 Buy 의견과 목표주가 170,000원을 유지하고 있음. (참고: 본 자료의 투자판단은 투자자의 책임 하에 이뤄져야 함)

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• - 1Q25 Preview: 매출 1조 6천억 원(-0.3% YoY), 영업이익 1,290억 원(-20.9% YoY)으로 영업이익 시장기대치를 하회할 것으로 전망된다.
• - 백화점 부문: 매출은 소폭 증가했으나, 판관비와 인건비 상승으로 이익은 소폭 감소할 것으로 보인다. 다만, 감익 폭은 제한적인 수준에 그칠 전망이다. 설 특수 영향으로 기존점 기준 +1% 중반대 신장이 예상되며, 명품 카테고리(시계·쥬얼리)가 두드러진 신장세를 보이고 1월 까르띠에 가격 인상도 매출 성장에 기여할 것으로 예상된다. 해당 카테고리는 연말까지 고성장이 이어질 전망이다.
• - 면세점 및 자회사 동향: 면세점은 적자 규모가 완전히 개선되지 못한 상황이다. 여기에 자회사 신세계인터내셔날 및 센트럴시티, 라이브쇼핑 등도 전반적으로 이익이 감소하며 연결 영업이익은 역성장 할 것으로 전망된다. 3월에도 따이공 수요가 집중되는 만큼 추가 매출 증가 여지가 있을 것으로 예상된다. 또한 2024년 4분기 면세 부문은 일회성 제외 시 약 200억 원 적자를 기록한 것으로 추정되며, 올해는 자산 손상 및 부산점 폐점 효과로 월 20억 원, 1분기 기준 60억 원의 비용 구조 개선이 전망된다. 2월 말부터 공항점 내 명품 매장이 본격 가동되며, 수익성 높은 채널 확대를 통한 적자 축소가 기대된다. 신세계인터내셔날은 수입 브랜드의 판매 부진과 환율 부담으로 실적 둔화가 예상되며, 일부 브랜드의 유통 채널 축소가 영업이익 감소에 추가적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.