CONVICTION BUY

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 1분기 실적 서프라이즈 기대 - 연결 매출액: 5,428억원 (+40.7% YoY, +8.0% QoQ) - 영업이익: 1,077억원 (+34.4% YoY, +22.8% QoQ) - 컨센서스 영업이익: 1,008억원 상회 2) 수출 호조에 따른 실적 확대 및 해외 매출 강화 - 별도 기준 수출금액: 3,256억원 (종전 추정치 2,961억원 상회) - 1분기 별도 지역별 수출 금액: 미주는 748억원 (종전 추정치 738억원 부합), 중국은 887억원 (689억원 상회), 주요 유럽 국가는 290억원 (262억원 상회), 인도네시아는 89억원 (54억원 상회) - 면/스낭 해외 매출액은 4,400억원으로 종전 추정치 4,171억원 상회 3) 가격 정책 및 수익성 상승 여력 - 2025년 추정치 기준, Blended ASP는 1,000원로 가정되어 있다 - ASP 10% 상승 시, 매출 증분은 2,180억원, 영업이익 증분은 650억원으로 추정된다 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적은 “역대 최대치, 섹터 내 최고의 성장주였다.” - 재무정보 요약: 매출액 1,728억원, 영업이익 345억원, 순이익(지배주주순이익) 272억원 - 주가수익률(2024) 등은 본문에 제시된 수치 참조 - 현재 주가(4/1) 847,000원 - 2025년 추정치 및 밸류에이션 - 2025E 매출액 2,449억원, 영업이익 481억원, 지배주주순이익 379억원 - EPS 50,765원, P/E 16.7배, EV/EBITDA 11.7배 - 2025년 시나리오 기반의 이익 추정 - ① Base: 매출/이익 추정치 - ② +0.5~+1.0%p 공헌이익 추가 시: 4,793~6,092억원의 영업이익 - ③ +0.5~+1.0%p 공헌이익 추가 시: 6,497~7,797억원의 영업이익 - 기타 참조사항 - 2025년 7월 밀양 2 공장 본생산 이전까지는 CAPA 한계로 교대수를 늘리거나, 외주 생산을 활용하지 않는 상황에서 판매량 서프라이즈 가능성은 제한적이라는 점이 시사됨 - 국내 주요 라면 업체들의 2025년 3~4월 가격 인상과 달리 삼양식품은 가격 동결을 선택했다 ## 추가 메모 - 가격 동결 정책 관련: "국내 주요 라면 업체들이 2025년 3~4월 가격 인상을 단행한 반면, 삼양식품은 가격 동결을 선택했다." - 환율 흐름이 우호적이며, ASP 상승에 따른 추가 수익 가능성은 여전히 존재한다. - 2025년 추정치 기준 ASP 가정 및 수출 비중의 확대가 향후 실적 구성이 중요 변수로 작용할 전망.

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• - 연결 매출액: 5,428억원 (+40.7% YoY, +8.0% QoQ)
• - 영업이익: 1,077억원 (+34.4% YoY, +22.8% QoQ)
• - 컨센서스 영업이익: 1,008억원 상회