제대로 노 저은

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 18000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 수익성 - 3Q25 연결 매출액 4조 108억원(+5.5%yoy), 영업이익 1,617억원(-34.3%yoy) 기록. 약 1,500억원의 희망퇴직 비용을 제외한 실질적인 수익성은 전분기 수준으로 견조 2) 외형 성장 및 수익성 개선 요인 - 경쟁사 반사수혜가 본격화되며 모바일 서비스 수익이 yoy 5.2% 성장하는 등 외형 성장이 두드러졌으며, 이는 최근 2년 평균치(2.5%)를 크게 상회하는 수치 - 마케팅비는 yoy 5.2% 증가했으나, 유입된 가입자 중 고가요금제 비중이 확대되며 비용 증가분을 상쇄. 모바일 MNO ARPU는 qoq 1.2% 증가하며 유의미한 상승폭 기록 3) 배당 및 수익성 개선 추세 - 자사주 매입에 의한 유통주식수 감소 효과와 더불어 지속적인 이익 개선이 예상되어 점진적 DPS 상향 전망(2024년 650원 → 2025년 660원 → 2026년 700원) - 내년 전망 역시 긍정적 요소가 지배적. 통신사의 핵심 자산인 가입자 기반 확대에 따른 매출 성장이 장기적으로 이어지고, 데이터센터 사업 또한 가동률 상승에 힘입어 외형 성장을 견인할 것. 동시에 희망퇴직 실시에 따른 연간 약 500억원의 고정비 절감 효과로 추가적인 수익성 개선이 기대됨. 우호적인 외국인 수급 환경과 통신3사 중 유일한 자사주 매입 정책 또한 주가의 하방 경직성을 지지하는 긍정적 요인이 될 것. 섹터 내 Top Pick 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 4조 108억원(+5.5%yoy), 영업이익: 1,617억원(-34.3%yoy) - DPS 전망: 2024년 650원 → 2025년 660원 → 2026년 700원 - 내년 전망 및 구조적 성장 요인: 가입자 기반 확대에 따른 매출 성장 장기 지속, 데이터센터 가동률 상승으로 외형 성장 견인, 희망퇴직으로 연간 약 500억원의 고정비 절감 효과 - 보유 요인: 자사주 매입 정책으로 주가의 하방 경직성 지지, 외국인 수급 환경 호의, 섹터 내 Top Pick 유지 ## 추가 메모 - 현재주가 및 시가총액 관련 수치는 PDF 표에 기재되어 있으며 요약에 포함되지 않은 참고로만 기재 필요 시 확인 요망 - 도표상 3Q25P 등 추정치와 2025E/2026E 수치가 함께 제시되어 있으나, 본 요약은 기본적인 실적 수치와 향후 전망에 집중함 - Top Pick 유지 및 자사주 매입 정책은 긍정적 요인으로 제시됨

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• - 3Q25 연결 매출액 4조 108억원(+5.5%yoy), 영업이익 1,617억원(-34.3%yoy) 기록. 약 1,500억원의 희망퇴직 비용을 제외한 실질적인 수익성은 전분기 수준으로 견조