유럽과 전기차 조합의 정답

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 54,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 유럽 전기차 수요 고성장 시기 진입 - 2025년 유럽 전기차 수요 전망, 4백만 대(+23%YoY)로 상향: 기존 3.75백만 대(+15% YoY)에서 상향. 유럽 전기차 수요는 2027년 5.5백만 대로 향후 3년간 CAGR 20% 성장 전망. 2) 한국타이어의 유럽 노출 강점과 EV 타이어 전략 - 유럽 매출 비중 41%로 업종 내 가장 높음. - 전기차 타이어 브랜드 iON 론칭. OE 타이어 내 전기차 타이어 비중은 23년 15% → 24년 22% → 25년 29%. - 전기차 타이어 가격은 내연기관차 타이어 대비 10~15% 높은 가격으로 책정. OE 타이어의 수익성은 5~6% 수준이나, 전기차 교체용 타이어의 경우 OE/RE 구분 없이도 높은 수익성(전기차 교체용 타이어는 OPM 30%가 가능)으로 제고 기대. 3) 수익성 및 성장 동력의 구체적 밸류업 포인트 - 1Q25 타이어 부문 매출액 2.17조원(+2.1%YoY), 영업이익 4,070억원(+2.1%YoY), 영업이익률 18.7% 예상. - 2025년 Tennessee 2공장 가동 시작으로 매출 증가 효과 +12~15% 추정; 2공장 Capa는 7백만 본. - 2026년 Hungary TBR 공장 가동 예정(투자 538백만 달러, Capa 8.6천본, 매출 증가 +5~6% 추정). - 2025년 Capex는 1조원 예상; 2024년 말 순현금 7,360억원 유지. - 2025년 EPS 추정치: 10,390원, 2026년 10,945원, 2027년 10,915원. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023 8,940 / 2024 9,412 / 2025E 9,621 / 2026E 10,195 / 2027E 10,616 - 영업이익(십억원): 2023 1,328 / 2024 1,762 / 2025E 1,675 / 2026E 1,768 / 2027E 1,763 - 순이익(십억원): 2023 729 / 2024 1,131 / 2025E 1,306 / 2026E 1,376 / 2027E 1,372 - EPS(adj) 원: 2023 8,998 / 2024 10,390 / 2025E 10,390 / 2026E 10,945 / 2027E 10,915 - EV/EBITDA: 2024 2.0 / 2025E 2.0 / 2026E 1.6 / 2027E 1.1 - 2024년 말 순현금 7,360억원 - 2025년 Capex: 1조원 - 추가 메모: 1Q25 실적 견조, 한온시스템 인수 이후 환원 정책 강화 가능성 언급. OE 타이어와 EV 타이어의 마진 구조 차이, 전기차 교체주기 도래로 인한 판매 믹스 변화가 수익성에 긍정적 영향 기대. ## 추가 메모 - 컴플라이언스 고지: 애널리스트는 2025년 3월 25일 현재 위 분석 대상 종목의 지분을 보유하고 있지 않음. 당사는 2025년 3월 25일 현재 위 분석 대상 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않음. 본 자료는 외부 압력이나 간섭 없이 애널리스트 의견이 반영되었음을 확인함. 본 자료의 저작권 및 공개 조건에 대한 안내가 기재되어 있음.

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• - 2025년 유럽 전기차 수요 전망, 4백만 대(+23%YoY)로 상향: 기존 3.75백만 대(+15% YoY)에서 상향. 유럽 전기차 수요는 2027년 5.5백만 대로 향후 3년간 CAGR 20% 성장 전망.