위기 속 기회 찾기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 41,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 미국 제철소 설립 추진 및 투자 규모 - 총 투자규모 58억달러(약 8.5조원)의 제철소 설립 추진 - 차강판 특화 전기로로 DRI를 사용, DRP까지 건설 예정 - '29년 상업 생산 예정, 총 270만톤 중 180만톤이 고부가가치 제품인 차강판 2) 지분구성 및 재무 영향 - 자기자본(29억달러)의 50%를 소폭 상회하는 수준에서 동사 및 현대차그룹 계열사 지분 구성 예상 - 지분 구성에 따라 종속회사가 아닌 관계회사로 인식될 수 있으나, 종속회사 편입을 위해 높은 투자비가 시행될 경우 재무구조에 대한 우려가 커질 수 있음 3) 실적 및 밸류에이션 전망 - 2025년 추정 실적 기준 PER은 20x에 가까우나 하반기 및 2026년 수익성에 무게를 두고 접근 권고 - PBR 0.25~0.30x 수준까지 주가 회복 가능으로 판단되어 목표주가 상향 - 1Q25 매출액 및 영업이익 등 실적 추정은 현 시점에서 쉽지 않으며, 파업 및 직장폐쇄로 판재류 생산과 판매에 영향이 있을 것으로 예상 - 배당수익률 3.56% ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출액 23,226십억원, 영업이익 159십억원, 지배순이익 -12십억원, 배당수익률 3.56% - 2025F: 매출액 22,717십억원, 영업이익 421십억원, 지배순이익 204십억원, PER 18.0, PBR 0.2, ROE 1.0% - 2026F: 매출액 24,241십억원, 영업이익 874십억원, 지배순이익 540십억원, PER 6.8, PBR 0.2, ROE 2.7% - 2027F: 매출액 24,849십억원, 영업이익 1,014십억원, 지배순이익 658십억원 - 1Q25E: 매출액 5,113십억원, 영업이익 -104십억원, 지배순이익 -91십억원 - 추가 메모: 25년 수익성에 무게를 두고 평가하므로 상향된 목표주가(41,000원)로 제시되었으며, 중국/국내 업황 등 외부 변수에 따른 변동 가능성 존재 ## 추가 메모 - 현 시점에서 1Q25 매출액 및 영업이익 등 실적 추정이 쉽지 않음 - 파업 및 직장폐쇄 등의 이슈로 판재류 생산과 판매에 영향 가능성 - 29년 상업 생산 예정으로 장기적 성장 모멘텀은 긍정적으로 평가되나, 재무 구조에 대한 우려도 병존 가능

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• - 총 투자규모 58억달러(약 8.5조원)의 제철소 설립 추진
• - 차강판 특화 전기로로 DRI를 사용, DRP까지 건설 예정
• - '29년 상업 생산 예정, 총 270만톤 중 180만톤이 고부가가치 제품인 차강판