2026년 시장 기대치 +20% 상회 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호실적 - 3Q25 매출액은 1,867억원(QoQ +18.4%, YoY +34.2%), 영업이익은 530억원(QoQ +60.1%, YoY +139%)으로 컨센서스를 +12% 상회하는 호실적을 기록했다. - 3분기 OPM은 28.4%, 월 평균 순매출액이 1분기 282억원, 2분기 367억원, 3분기 464억원으로 가파르게 증가하며 레버리지 효과가 본격화된 것이다. 2. 4분기 및 전망 - 10월에도 월 순매출 503억원을 기록하며 4분기에도 호실적을 이어갈 전망이다. - 11월부터는 제주지역 비수기로 드롭액 감소세가 예상되나 기초체력을 확인할 수 있어 중요한 지표로 활용될 예정이다. 3. 밸류에이션 및 현재 주가 흐름 - BUY(Maintain) 롯데관광개발(032350) 목표주가: 32,000원. 주가(11/05): 17,070원. 시가총액: 13,577억원. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(12월 결산, IFRS 연결): 2023A 313.5, 2024A 471.5, 2025F 634.7, 2026F 782.3, 2027F 894.2 (단위: 십억원) - 영업이익(12월 결산, IFRS 연결): 2023A -60.6, 2024A 39.0, 2025F 135.8, 2026F 208.6, 2027F 265.2 (단위: 십억원) - 재무상태표 주요 항목(단위: 십억원): 유동자산 80.9, 114.4, 147.5, 233.8, 354.7; 현금 및 현금성자산 33.6, 44.3, 68.7, 134.8, 232.5 - 당기순이익(연결): 2023A -202.3, 2024A -116.6, 2025F 10.2, 2026F 88.9, 2027F 155.5; 지배주주순이익: -202.2, -116.6, 10.2, 88.9, 155.5 - EBITDA: 26.1, 124.0, 240.0, 294.4, 349.3; EBITDA Margin(%): 8.3, 26.3, 37.8, 37.6, 39.1 - 매출액 증감율: 70.7, 50.4, 34.6, 23.3, 14.3 - 외국인 입도객(천명): 2024년 합계 1,896; 2025E 2,258; 2026E 2,470 - 2023A 2024A 2025F 2026F 2027F 당기순이익 및 주요 수치가 제시되며, 2024년 이후 긍정적 이익 기조가 기대된다. - 1Q25~3Q25에 대한 카지노 드롭액 및 홀드율 추이 - 드롭액은 900 십억원에서 0 십억원으로 감소하고 홀드율은 20%에서 0%로 감소하는 양상을 보여줍니다. - 호텔 OCC 및 ADR 데이터 - ADR(천원)은 400, 350, 300, 250, 200, 150, 100, 50 수준으로 표시됩니다. - 여행 영업이익 및 분기 수치 - 여행 영업이익은 27로 표기되며, 분기별 수치로 24.7, 24.2, 25, 22, 22, 19.8, 18.1, 16.3, 14.2, 15, 11.4, 3.45, 2.6, 1.3, 1.9 등이 병기되어 있습니다. ## 추가 메모 - EV/EBITDA Band 8배, P/B Band 1배. - 2025-11-21 BUY(Maintain) 14,000원; 2025-03-25 BUY(Maintain) 15,000원; 2025-05-21 BUY(Maintain) 19,500원; 담당자변경 2025-10-14 Buy(Reinitiate) 27,000원; 2025-11-06 BUY(Maintain) 32,000원; 6개월 - 주가는 수정주가를 기준으로 괴리율을 산출하였음 - 투자의견 및 적용기준: Buy(매수) 시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상; Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 +10∼+20% 주가 상승 예상; Marketperform(시장수익률) 시장대비 +10∼-10% 주가 변동 예상; Underperform(시장대비 하회) 시장대비 -10∼-20% 주가 하락 예상; Sell(매도) 시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상 - 투자등급 비율 통계 (2024/10/01~2025/09/30): 매수 95.21%, 중립 4.79%, 매도 0.00%

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• - 3Q25 매출액은 1,867억원(QoQ +18.4%, YoY +34.2%), 영업이익은 530억원(QoQ +60.1%, YoY +139%)으로 컨센서스를 +12% 상회하는 호실적을 기록했다.
• - 3분기 OPM은 28.4%, 월 평균 순매출액이 1분기 282억원, 2분기 367억원, 3분기 464억원으로 가파르게 증가하며 레버리지 효과가 본격화된 것이다.
• - 10월에도 월 순매출 503억원을 기록하며 4분기에도 호실적을 이어갈 전망이다. 11월부터는 제주지역 비수기로 드롭액 감소세가 예상되나 기초체력을 확인할 수 있어 중요한 지표로 활용될 예정이다.
• - BUY(Maintain) 롯데관광개발(032350) 목표주가: 32,000원. 주가(11/05): 17,070원. 시가총액: 13,577억원.
• - EV/EBITDA Band 8배, P/B Band 1배.