저울질에는 "숫자"가 필요

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: (004020) 30,000 원 - 핵심 투자 포인트 1) 미국 전기로 제철소 투자: 현대제철은 미국에 전기로 일관밀 투자 58억 달러를 확정 공시. 생산 규모는 270만톤으로, 구체적으로 열연 65만톤, 냉연 205만톤(자동차 180만톤). 자본구조는 자기자본, 타인자본 5:5로 할 예정이며 현대자동차그룹이 공동 투자할 것이라고 발표. 다만 지분출자 비율은 아직 결정되지 않음. 2) 불확실성 및 재무 부담: 출자 세부 비율과 내용은 결정되지 않았고, 유상증자 검토는 없다고 밝히는 등 재무 부담의 추정이 아직 확정되지 않음. 이자 비용은 4.5 조원을 4 년에 걸쳐 1.2 조원의 균등 금액을 빌리고 연간 4%의 차입 금리와 원금을 상환하지 않는다고 가정할 경우 누적 이자는 4,500 억원 정도다. 3) 전망 및 시사점: 미국 내 수요확대 및 캡티브 시장 확보에 따른 긍정적 효과 가능성 제시. 미국 전기로의 평균 EV/EBITDA는 7.0~8.5배로 제시되며, 매출 가정은 약 4.3조원에 달하고 영업이익은 4,000~8,500억원 정도로 추정. 다만 구체적인 구동 방식·비용 구조의 불확실성으로 주가에 부담 요인도 존재. - 주요 실적 및 전망 - 현재가/시가총액: 현재주가 27,450 원(03/25), 시가총액 3,663 십억원 - 2023A: 매출액 25,915 억원, 영업이익 798 억원, 당기순이익 443 억원, EPS 3,456원 - 2024F: 매출액 23,226 억원, 영업이익 159 억원, 당기순이익 9 억원, EPS -87원 - 2025F: 매출액 24,677 억원, 영업이익 563 억원, 당기순이익 243 억원, EPS 1,788원 - 2026F: 매출액 25,420 억원, 영업이익 1,290 억원, 당기순이익 762 억원, EPS 5,595원 - 배당수익률(2024E) 3.6%, 52주 최고가 32,950원, 최저가 19,900원 - 참고: 미국 내 제철소 증설 관련 Q&A에서 미국 조강 생산 능력, 자동차 강판 수요, 원가 경쟁력 및 탄소 저감 등 다수 이슈에 대해 다룸. 미국 내 출자비용 구성 및 지분투자 비율은 확정되지 않음. - 추가 메모 - 본 리포트의 투자기간은 12개월이며, 목표주가 30,000원을 유지하는 방침으로 제시됨. - 미국 내 신규 설비 투자에 따른 재무 부담 및 구조는 아직 확정되지 않아 향후 재무적 영향은 추가 공시 및 협의에 따라 달라질 수 있음. - 현 시점의 주가 반응은 해당 투자 구체화의 불확실성으로 인한 시장의 우려를 반영할 수 있음.

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