비과세 배당으로 하방 지지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 8,500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 중국 이구 환신 보조금 정책에 따른 수요 회복과 볼륨 증가 2. 감가 상각 비용 감소 구간 진입(25년 -10% YoY) 3. 온디바이스 AI 확산에 따른 수요 증가 4. 고부가가치 신제품 HS필터(High Performance SAW)의 매출 증가(+100% YoY) 5. 마진율이 3배 이상 높은 자동차 전장향 매출 비중 증가(중기적으로 매출 비중 20~30%)이다. 중장기적으로 L사향 전장 매출 규모는 약 1,000억원에 달할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2022 346, 2023 370, 2024 375, 2025F 396, 2026F 435 - 영업이익(십억원): 2022 -13, 2023 13, 2024 0, 2025F 13, 2026F 20 - 영업이익률(%): -3.8, 3.6, 0.1, 3.3, 4.6 - 당기순이익(십억원): 2022 -15, 2023 13, 2024 11, 2025F 20, 2026F 27 - EPS(원): -524, 469, 399, 707, 980 - NPM(%): -4.3, 3.6, 2.9, 4.9, 6.2 - ROE(%): -4.2, 3.8, 3.1, 5.4, 7.3 - P/E(배): -12.8, 16.6, 12.8, 9.1, 6.6 - P/B(배): 0.6, 0.6, 0.4, 0.5, 0.5 - DPS(원): 250, 250, 500, 550, 600 - 배당수익률(%): 3.7, 3.2, 9.8, 8.6, 9.3 - 시가 배당 수익률 8%의 비과세 배당 향후 5년 이상 지속 전망 - 52주 최고가: 9,430원 / 52주 최저가: 4,980원 - 25F 매출 3,956억원, 주요주주 대덕(외 9인) 34.7% (+5.5% YoY), 영업이익 130억원(+273% YoY)로 전망된다. EPS 성장률은 77% - 국민연금공단(외 1인) 6.1% - 비과세 배당 외에 주주환원 관점에서 자사주 매입 소각도 검토 중인 - 25F 매출 3,956억원, 26F 매출 4,352억원(요약 표에 따른 전망치) - 25F, 26F 목표주가는 각각 7,047원, 9,757원으로 산정되었으며, 이는 25F, 26F Forward P/E의 평균보다 10% 할인 적용한 것임 - 목표주가(원) 8,500원은 25F, 26F 평균으로 제시 추가 메모 - 비과세 배당 재원 활용 및 향후 자사주 매입 소각 가능성 등 주주환원 정책이 언급됨 - 리스크 요인으로는 중국 내 로컬 RF 업체들과의 경쟁 심화와 이에 따른 원가 구조 악화 가능성 제시. 이 경우 중국향 매출 비중 조절이 예상되며 마진이 높 은 전장 매출 증가로 상쇄할 수 있다는 판단도 함께 제시됨 - 주주 구성: 대덕(외 특수관계인) 34.7%, 기타 58.8%, 국민연금 6.5% (주주 구성 표기)

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• - 중국 이구 환신 보조금 정책에 따른 수요 회복과 볼륨 증가
• - 감가 상각 비용 감소 구간 진입(25년 -10% YoY)
• - 온디바이스 AI 확산에 따른 수요 증가
• - 고부가가치 신제품 HS필터(High Performance SAW)의 매출 증가(+100% YoY)
• - 마진율이 3배 이상 높은 자동차 전장향 매출 비중 증가(중기적으로 매출 비중 20~30%)이다. 중장기적으로 L사향 전장 매출 규모는 약 1,000억원에 달할 전망이다.