기존 매출의 2배 수준 증설 결정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 16500원 ## 핵심 투자 포인트 1. 전일 이사회를 통해 울산 온산공단 5,000평 규모의 제3공장 증설을 결정했다. 기존 1,2 공장 전체 부지의 1.75배 규모다. 투자 규모는 300억원이다. 유상증자, CB 등의 자본조달 없이 보유 현금으로 진행된다. 3공장의 가동 시점은 26년 여름 이후다. 증설 이유는 1) AI 가속기 수요 증가, 2) 5G용 네트워크 장비 수요 증가에 따른 경화제와 레진 수요 증가이다. 2. 26년 매출과 영업이익 추정치를 각각 18.2%, 22% 상향 조정하며, 실적 추정치 변경에 따라 목표주가도 상향 조정한다는 점이 반영될 가능성. 3. 이번 증설은 26년 상승여력 42.6%를 반영한 것으로 해석될 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 2022 60, 2023 56, 2024 65, 2025F 134, 2026F 206 (십억원) - 매출원가: 2022 36, 2023 41, 2024 44, 2025F 66, 2026F 95 - 매출총이익: 2022 24, 2023 15, 2024 21, 2025F 69, 2026F 113 - 영업이익: 2022 9, 2023 1, 2024 5, 2025F 35, 2026F 60 - EBITDA: 2022 11, 2023 4, 2024 8, 2025F 39, 2026F 64 - 순이익: 2022 8, 2023 4, 2024 7, 2025F 34, 2026F 56 - EPS: 2022 138, 2023 60, 2024 109, 2025F 560, 2026F 933 - ROE: 2022 11.8%, 2023 4.6%, 2024 7.8%, 2025F 32.4%, 2026F 37.7% - ROA: 2022 8.1%, 2023 3.5%, 2024 6.8%, 2025F 27.9%, 2026F 32.7% - P/E: 2022 82.1, 2023 101.8, 2024 104.0, 2025F 20.6, 2026F 12.4 - EV/EBITDA: 60.9, 85.5, 81.6, 17.5, 10.1 - 참고: 표에 기재된 25F/26F 기준 적정 기업가치 및 목표주가 산정 방식은 두산전자 BG 적용 멀티플로 산정되며, 25F 실적 기준 적정 밸류 12,327 및 목표 주가 16,500원, 26F 실적 기준 적정 밸류 20,406 및 26F 평균 목표주가가 제시되어 있다. 현재가 11,570원에서 상승 여력은 42.6%로 제시된다.

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• - 전일 이사회를 통해 울산 온산공단 5,000평 규모의 제3공장 증설을 결정했다. 기존 1,2 공장 전체 부지의 1.75배 규모다. 투자 규모는 300억원이다. 유상증자, CB 등의 자본조달 없이 보유 현금으로 진행된다. 3공장의 가동 시점은 26년 여름 이후다. 증설 이유는 1) AI 가속기 수요 증가, 2) 5G용 네트워크 장비 수요 증가에 따른 경화제와 레진 수요 증가이다.
• - 26년 매출과 영업이익 추정치를 각각 18.2%, 22% 상향 조정하며, 실적 추정치 변경에 따라 목표주가도 상향 조정한다는 점이 반영될 가능성.
• - 이번 증설은 26년 상승여력 42.6%를 반영한 것으로 해석될 수 있다.