이제는 걱정 안해도 됩니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: Not Rated ## 핵심 투자 포인트 1) 이자비용 축소 효과 본격화 - 12월 12일부로 대한항공의 자회사로 편입되었다. - 대한항공이 지급한 1.5조원의 유상증자 대금으로 아시아나항공은 산업은행/수출입은행이 보유한 전환사채 6,800억원 및 차입금을 상환한 바 있다. - 상환된 전환사채의 평균 이자율이 10%로 높았었고, 1분기 아시아나항공이 시중 금융권 차입을 통해 산은/수은의 정책자금 대출금(평균 금리 6.2%)을 전액 상환하면서 차입금 평균 이자율은 5% 수준으로 하락한 것으로 파악된다. 2) 이자발생 부채 축소 및 비용 개선 전망 - 2023년 말 3조원에 달하던 이자발생 부채(리스부채 제외)는 2024년 말 2조원 규모로 축소되었고, 2025년 말에는 다시 1.7조원 수준으로 하락할 전망이다. - 따라서 연간 이자비용도 2024년 4,159억원(매출액 대비 5.0%)에서 2025년 2,800억원(매출액 대비 3.7%)로 축소될 것으로 추산한다. 3) 화물사업부 매각 및 여객운임 전망 - 하반기에는 화물사업 없는 아시아나항공 - 화물사업부 매각 가격은 4,700억원이고, 자산 8,387억원과 부채 4,151억원이 이관될 예정이다. - 화물사업부 매출액은 2024년 1.7조원에서, 2025년 1.1조원으로 감소하고, 2026년에는 5,300억원으로 예상한다. - 2025년 연결 매출액은 화물 사업부 매각으로 전년 대비 9% 감소한 7.6조원, 영업이익은 14% 감소한 2,360억원(영업이익률 3.1%), 화물사업부 매각 및 HDC와의 계약금 반환 승소로 당기순이익은 흑자전환한 2,570억원(당기순이익률 3.4%)로 전망 - 또한 여객운임의 상향이 본격화 될 것으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 매출액: 7.6조원 - 2025년 영업이익: 2,360억원(영업이익률 3.1%) - 2025년 당기순이익: 2,570억원(당기순이익률 3.4%) - 2024년 연간 이자비용: 4,159억원(매출액 대비 5.0%) - 2025년 연간 이자비용: 2,800억원(매출액 대비 3.7%) - 화물사업부 매각으로 자산/부채 이관: 매각가격 4,700억원, 자산 8,387억원, 부채 4,151억원 이관 예정 - 화물사업부 매출액 추이: 2024년 1.7조원 → 2025년 1.1조원 → 2026년 5,300억원으로 예상 - 여객운임 상승 및 항공시장 여건 개선에 따른 하반기 실적 개선 기대 ## 추가 메모 - 상반기까지는 공정위 시정조치로 일부 노선 운임이 제약되고 있기 때문에, 운임 상향의 시점과 속도에 주의가 필요합니다. - 하반기에는 화물사업 없는 아시아나항공으로의 구조 변화가 예상되며, 여객운임의 상향이 본격화될 것으로 전망됩니다. - 본 자료의 투자등급은 Not Rated이며, 12개월 기준으로도 Not Rated가 적용됩니다.

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• - 12월 12일부로 대한항공의 자회사로 편입되었다.
• - 대한항공이 지급한 1.5조원의 유상증자 대금으로 아시아나항공은 산업은행/수출입은행이 보유한 전환사채 6,800억원 및 차입금을 상환한 바 있다.
• - 상환된 전환사채의 평균 이자율이 10%로 높았었고, 1분기 아시아나항공이 시중 금융권 차입을 통해 산은/수은의 정책자금 대출금(평균 금리 6.2%)을 전액 상환하면서 차입금 평균 이자율은 5% 수준으로 하락한 것으로 파악된다.