화물기 매각 이후의 아시아나항공

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가(12M): Not Rated ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적(별도 기준) - 매출액 1조 4,643억원, 영업이익은 적자전환한 -1,757억원 - 비용 감소폭은 6% (YoY)에 불과했고, 연료비는 -22% (YoY) 감소 - 위로금 등 일회성 인건비 영향도 언급 2. 비용 구성 및 향후 비용 전망 - 평균 급여 수준 상승으로 인건비 부담 증가 예고 - 정비 기준 강화에 따라 정비비 증가 예상 - 통합을 위한 기타 제반비용도 추가될 가능성 - 연료비 감소 효과(2025년~2026년 연간 3,000억원 수준 추산) 외에는 당분간 비용 감소 요인이 부재 3. 탑라인 성장성 및 2025/2026년 전망 - 3분기 국제선 운임은 8% (YoY) 하락한 100원/km - 일본/동남아 노선 매출 비중은 약 17%/20%로 수요 둔화 영향이 있을 것으로 예상 - 연결 기준 2025년 영업이익은 -3,200억원, 2026년은 -2,100억으로 하향 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q(별도 기준) 실적 요지 - 매출액 1조 4,643억원, 영업이익은 -1,757억원 - 비용 감소폭 6% (YoY) vs. 매출 축소 및 적자 전환 예견 - 연료비 -22% (YoY) 감소, 기타 비용은 증가 - 에어부산(자회사) 3분기 실적 - 매출액 30% (YoY) 감소, 영업적자 285억원 - 국내선 매출액 39% 감소, 국제선 매출액 28% 감소 - 미주 노선 및 수익성 - 3분기 미주 노선 매출액이 18% (YoY) 감소 - 대한항공 미주 노선 매출액도 12% (YoY) 감소 - 2025년/2026년 전망(연결 기준) - 2025년 영업이익: -3,200억원 - 2026년 영업이익: -2,100억원 ## 추가 메모 - 위로금 등 일회성 인건비 영향 및 비용 구조의 불가피한 증가 요인들로 인해 단기간 비용 절감 여력 축소 - 화물기 매각 이후 탑라인 위축은 예견되었으나, 연료비 감소 효과를 제외하면 비용 측면에서의 개선 여지가 제한적 - 수요 측면의 가시성은 낮고, 일본/동남아 주요 노선의 매출 비중이 크다는 점이 단기 실적에 영향을 줄 가능성 존재

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• - 3분기 실적(별도 기준)
• - 매출액 1조 4,643억원, 영업이익은 적자전환한 -1,757억원
• - 비용 감소폭은 6% (YoY)에 불과했고, 연료비는 -22% (YoY) 감소
• - 위로금 등 일회성 인건비 영향도 언급