실적, 수주, 리레이팅의 3박자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 135,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 Preview: 영업이익 시장 기대치 상회 추정 - 매출액 1조 3,084억원 (YoY +75.0%) - 영업이익 2,353억원 (+426.6%, OPM 18.0%) - 현재 주가(3/21) 111,500원 준 컨센서스를 상회할 것으로 추정한다. 2) 디펜스솔루션 수출 호조와 리레이팅 여력 - 상승여력 ▲21.1% 디펜스솔루션 수출 호조 지속이다. - 1분기 디펜스솔루션 실적은 매출액 7,779억원(+144.6%), 영업이익 2,286억원(+405.0%, OPM 29.4%)으로 추정한다. - 4Q24 폴란드 K2 수출 마진은 40%에 육박한 것으로 추정되는 바, 1Q25에도 인도가 차질 없이 진행된 가운데 유사한 수준의 진행률 매출 및 마진을 기록할 것으로 기대한다. - 폴란드 1차 계약 물량에 대한 인도는 올해 종료 예정이기 때문이며, 폴란드 2차 계약 체결 시 빠른 생산 돌입을 기대한다. 3) 리레이팅 및 밸류에이션 포인트 - Target P/E 21.0배를 적용한 목표주가 135,000원으로 상향. - 12개월 forward EPS(예상) 6,441원, 현재가 111,500원 기준 상승 여력 21.1%. - 글로벌 Peer로 Rheinmetall, Siemens, General Dynamics, Thales를 벤치마크로 설정. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액: 4,377십억 원, 영업이익: 457십억 원, EPS: 3,728원 - 2025E 매출액: 5,432십억 원, 영업이익: 881십억 원, EPS: 6,323원 - 2026E 매출액: 6,069십억 원, 영업이익: 935십억 원, EPS: 6,680원 - 표기된 1Q25 수치 및 향후 실적은 본문에 제시된 추정치에 기반하며, 2025~2026년은 컨센서스 및 밸류에이션 가정에 따라 달라질 수 있음. ## 추가 메모 - 폴란드 K2 전차 인도는 1차 계약 물량의 올해 종료가 기재되어 있으며, 2차 계약 체결 시 생산이 빠르게 시작될 전망. - 표2에 수록된 예측치 및 멀티플은 한화투자증권 리서치센터의 가정에 따른 것이며, 글로벌 Peer 비교는 Rheinmetall, Siemens, General Dynamics, Thales를 기준으로 한다. - 본 자료는 IFRS 연결 기준으로 작성되었으며, 공시일 현재의 정보에 기반함.

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• - 매출액 1조 3,084억원 (YoY +75.0%)
• - 영업이익 2,353억원 (+426.6%, OPM 18.0%)
• - 현재 주가(3/21) 111,500원 준 컨센서스를 상회할 것으로 추정한다.