Turning Point

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 47,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적: 매출액 8,614 억 원(+13.2% YoY), 영업적자 360 억 원(적자 축소) 기록해 영업손익 기준 시장 컨센서스인 영업적자 78 억 원을 하회했다. 현재주가: 39,400 원 을 하회했다. 2) 부문별 실적: 휠라 부문은 영업적자 173 억 원을 기록해 전년 동기 대비 적자폭이 확대됐다. DSF 매출이 중국 이구환신 정책에 따른 소비 회복에 힘입어 27% 증가했으나, 로열티 매출은 주요 라이선시의 사업 리밸런싱으로 25.7% 감소했다. 휠라 USA 법인은 사업 축소 과정에서 잔존 재고에 대한 할인 판매로 영업적자 418 억 원 기록해 전년 대비 적자 규모가 280 억 원 증가했다. 휠라코리아의 국내 사업은 4 분기에 고온의 날씨로 영업환경이 좋지 않았음에도 매출액 감소율을 -0.8%로 방어했고, 판관비를 전년 대비 68 억 원 절감하며 영업적자 폭이 축소되었다. 3) 2025년 전망: ‘25 년 휠라 부문 영업이익 흑자 전환 전망. ① 휠라 USA 의 사업 축소로 판관비 절감을 예상하고, 잔존 재고(약 500 억 원으로 추정)의 소진이 연 내 마무리됨에 따라 영업적자가 609 억 원 감소할 것이다. ② 휠라 브랜드의 국내 시장 점유율 개선세가 뚜렷하다. 올해 전년 대비 국내 점유율 상승과, Analyst 추가적인 판관비 절감을 전망하며, 휠라코리아 국내 사업이 103억 원의 영업흑자를 기 형권훈 록할 것으로 본다. ③ 아쿠쉬네트 부문은 타이틀리스트의 압도적인 골프공 시장 점유율과 신제품 출시 효과로 달러 기준 영업이익 5.7% 증가할 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 8,614 억 원 (+13.2% YoY) - 4Q24 영업적자: 360 억 원 - 4Q24 컨센서스 영업적자: 78 억 원 - 휠라 부문 4Q24 영업적자: 173 억 원 - DSF 매출: 27% 증가 - 로열티 매출: 25.7% 감소 - 휠라 USA 법인: 영업적자 418 억 원 - 전년 대비 휠라 USA 적자 확대 폭: 280 억 원 증가 - 휠라코리아 국내 사업: 4분기 매출액 감소율 -0.8% 방어, 판관비 전년 대비 68 억 원 절감 - 2025년 휠라 부문 EBIT 흑자 전환: 569 억 원 - 2025년 주요 요인(개선 효과): 휠라 USA 비용 절감, 잔존 재고 소진(약 500 억 원 추정)으로 인한 영업적자 감소 약 609 억 원, 국내 점유율 개선과 추가 SG&A 절감, 휠라코리아 국내 사업 흑자 약 103 억 원 예상, 아쿠쉬네트 부문은 달러 기준 영업이익 5.7% 증가 전망 - 현재가: 39,400 원 - 목표가: 47,000 원 - 상승 여력: 19.3% ## 추가 메모 - 향후 주주환원 정책: 3년간(‘25~’27) 총 5,000 억 원 규모의 주주환원(배당+자사주매입)을 예고 - 주가 및 밸류에이션 관련 근거는 SK증권의 분석 모델링에 기반하며, 휠라홀딩스의 지분가치 및 할인요소 반영 등 상세 산식은 보고서에 제시된 자료를 따름

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