성장 동력 확보를 위한 R&D 파이프라인 확장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 90,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 Buy 및 목표주가 유지; 목표주가는 영업부문 2025년 순이익(별도 기준)X Target P/E 15배에 이뮬도사(스텔라라 바이오시밀러) 가치(1,720억원) 및 R&D 파이프라인 가치(2,500억원)를 합산함 2. 연초 이후 주가는 약 20% 하락: R&D 파이프라인의 공격적인 확장에 따른 비용 증가, 모멘텀 부재에 기인 3. R&D 부문: 메타비아(구 뉴로보, 연결 자회사, 지분율 57%)의 MASH 치료제(DA-1241) 2a상 데이터(5월 EASL에서 발표 예정), 비만 치료제 파이프라인(DA-1726)의 1a상 top line 결과(2분기 초)를 발표할 예정 - ③ R&D 파이프라인: DA-1241(글로벌 임상2상), DA-1726(글로벌 임상 1상), DA-4505(면역항암제, 국내 임상1상), ADC 파이프라인(항암제, 국내 임상1상 예정)들의 임상 진행으로 R&D 투자는 지속적으로 늘어날 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원): 2023A 664, 2024F 698, 2025F 720, 2026F 744 - 영업이익(단위: 십억원): 2023A 11, 2024F (−25), 2025F (−11), 2026F (0) - 당기순이익(단위: 십억원): 2023A 2, 2024F (−31), 2025F (−11), 2026F (−2) - EPS(원): 2023A 1,242, 2024F (−2,148), 2025F (−775), 2026F (−175) - 배당수익률(%): 2022A 1.3%, 2023A 1.1%, 2024F 2.2%, 2025F 2.2%, 2026F 2.2% - ROE(%): 2022A 2.0, 2023A 1.7, 2024F (−3.4), 2025F (−1.4), 2026F (−0.3) - EV/EBITDA: 2022A 15.0, 2023A 19.8, 2024F 218.3, 2025F 48.1, 2026F 29.9 향후 전망 요약 - 실적 전망: R&D 투자가 지속되어 R&D 비용 증가에 따른 적자 지속될 전망, 다만 이뮴도사 판매 로열티 유입으로 적자 폭은 축소될 것으로 예상됨 ## 추가 메모 - - 위험 요인: 공격적인 R&D 파이프라인 확대에 따른 투자 비용 증가로 수익성 하락 - - 주가 상승 모멘토움: R&D 비용 증가를 정당화 할 임상 진전에 따른 R&D 성과 가시화

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• - 투자의견 Buy 및 목표주가 유지; 목표주가는 영업부문 2025년 순이익(별도 기준)X Target P/E 15배에 이뮬도사(스텔라라 바이오시밀러) 가치(1,720억원) 및 R&D 파이프라인 가치(2,500억원)를 합산함
• - 연초 이후 주가는 약 20% 하락: R&D 파이프라인의 공격적인 확장에 따른 비용 증가, 모멘텀 부재에 기인
• - R&D 부문: 메타비아(구 뉴로보, 연결 자회사, 지분율 57%)의 MASH 치료제(DA-1241) 2a상 데이터(5월 EASL에서 발표 예정), 비만 치료제 파이프라인(DA-1726)의 1a상 top line 결과(2분기 초)를 발표할 예정
• - ③ R&D 파이프라인: DA-1241(글로벌 임상2상), DA-1726(글로벌 임상 1상), DA-4505(면역항암제, 국내 임상1상), ADC 파이프라인(항암제, 국내 임상1상 예정)들의 임상 진행으로 R&D 투자는 지속적으로 늘어날 전망