분노보다는 앞으로의 행보와 밸류에이션에 주..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 280000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 삼성SDI 목표주가 28만원으로 하향 조정(기존 53만원). 단기 영업적자 확대 등을 감안하여, 보수적 관점에서 동사의 목표주가 산출 방식을 EV/EBITDA에서 P/B로 변경한다. 25년 예상 BPS에 Target P/B 1.0배를 적용하였다. 2. 단기적 관점에서 상반기까지 영업 적자가 지속될 것으로 예상되며, 유상증자로 인한 주식수 희석 및 센티먼트 악화는 불가피하다고 판단한다. 3. 동사는 금번 유상증자에 대주주인 삼성전자의 참여(지분율 유지 가정 시, 4,000억원 수준)가 진행될 것으로 예상되며, 삼성디스플레이 지분 매각(매입 주체는 삼성전자일 확률이 높다고 판단)을 통한 추가적인 자금 조달 가능성을 언급하였다. 23년 말 기준 삼성디스플레이의 자산가치는 58조원으로 삼성SDI가 보유한 지분율(15.2%)과 LG디스플레이의 25년 예상 P/B(0.8배)를 감안 시, 7조원 수준의 추가적인 그룹 지원 가능성이 열렸다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F: - 매출액: 14,808(십억원) - 영업이익: 26(십억원) - 당기순이익: 572(십억원) - EBITDA: 2,286(십억원) - EBITDA Margin: 15.4% - P/E: 27.1x - P/B: 0.7x - EV/EBITDA: 10.9x - BPS: 276,771원 - EPS: 7,046원 - 2026F: - 매출액: 20,265(십억원) - 영업이익: 1,805(십억원) - 당기순이익: 2,147(십억원) - EBITDA: 4,658(십억원) - EBITDA Margin: 23.0% - P/E: 7.7x - P/B: 0.6x - EV/EBITDA: 5.1x - BPS: 300,624원 - EPS: 24,812원 - 현 주가 및 상승 여력 - 현재주가: 190,800원 - 상승여력: 46.8% ## 추가 메모 - 유상증자 세부 내용: 1) GM 각형, 2) 헝가리(LFP/4680), 3) 전고체 마더라인 투자에 사용될 것으로 예상된다. 이 중 외국인 보유비중은 32.3%이며, 시가총액은 13,120억원이다. (참고: 표에 기재된 유상증자 관련 세부 항목 및 수치)

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• - 삼성SDI 목표주가 28만원으로 하향 조정(기존 53만원). 단기 영업적자 확대 등을 감안하여, 보수적 관점에서 동사의 목표주가 산출 방식을 EV/EBITDA에서 P/B로 변경한다. 25년 예상 BPS에 Target P/B 1.0배를 적용하였다.
• - 단기적 관점에서 상반기까지 영업 적자가 지속될 것으로 예상되며, 유상증자로 인한 주식수 희석 및 센티먼트 악화는 불가피하다고 판단한다.
• - 동사는 금번 유상증자에 대주주인 삼성전자의 참여(지분율 유지 가정 시, 4,000억원 수준)가 진행될 것으로 예상되며, 삼성디스플레이 지분 매각(매입 주체는 삼성전자일 확률이 높다고 판단)을 통한 추가적인 자금 조달 가능성을 언급하였다. 23년 말 기준 삼성디스플레이의 자산가치는 58조원으로 삼성SDI가 보유한 지분율(15.2%)과 LG디스플레이의 25년 예상 P/B(0.8배)를 감안 시, 7조원 수준의 추가적인 그룹 지원 가능성이 열렸다.