하반기에 반전을 모색

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 15,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. Upside Risk: 미국 C 커머스 견제의 수혜 - 트럼프 행정부는 소액면세 규정 폐지, 중국 수입품에 대한 20%의 추가 관세, 쉬인과 테무에 대한 UFLPA 위반 리스트 등재 검토를 통해 쉬인과 테무의 미국 사업의 핵심 경쟁력을 정조준하고 있다. 위 3 가지 조치가 모두 실시될 경우 C 커머스 업체들은 미국 사업의 핵심 경쟁력에 큰 타격을 받을 것으로 예상한다. - ① 쉬인만 해도 미국 전체 의류 소매시장 점유율이 5%이고, 미국 패스트패션시장 점유율이 50%로 추정될 만큼 큰 업체이기에 쉬인이 미국에서 경쟁력을 잃는다면 타 저가 브랜드가 이를 흡수할 것이다. - ② 한세실업은 Gap, Old Navy, Walmart, Target, H&M, Aeropostale 등 저가 의류 리테일 업체의 오더 비중이 높기 때문에 C 커머스로부터 이탈된 점유율과 관련된 오더를 흡수할 가능성이 높다. 2. 하반기 매출과 이익 턴어라운드 예상 - Analyst 하반기에 매출과 이익 턴어라운드 예상 - 형권훈 동사의 올해 실적은 매출액 1 조 9,813 억 원(+10.2% YoY, 이하 YoY 생략), 영업이익 1,517억 원(+6.7%, OMP 7.6%) 기록할 것으로 전망한다. 3분기부터 영업이익 기 준으로 명확하게 턴어라운드할 것으로 보는데, ① 생산 인건비의 전년비 증가 효과가 소멸되는데, ② 관세 불확실성이 진정되며 오더 환경이 개선될 것으로 전망하기 때문 3. 주가 상승여력 - 상승여력: 23.8% ## 주요 실적 및 전망 - 2024E 매출액: 1,798 십억원, 2025E 매출액: 1,981 십억원, 2026E 매출액: 2,031 십억원 - 2024E 영업이익: 142 십억원, 2025E 영업이익: 152 십억원, 2026E 영업이익: 172 십억원 - EBITDA(십억원): 2022 212 / 2023 200 / 2024E 166 / 2025E 186 / 2026E 208 - 12개월 선행 지배주주 순이익: 105.3 십억원 - 총 발행주식 수: 40,000,000 주 - 12개월 선행 EPS: 2,633 원 - Target PER: 6 - 목표 주가: 15,000 원 - 현재 주가: 12,120 원 - 주가 상승여력: 23.8% 추가 메모 - 목표주가 하향 제시: 15,000 원 - 12개월 선행 이익 및 밸류에이션 근거로 제시된 수치 포함 (예: 12개월 선행 EPS 2,633 원, Target PER 6) - Upside Risk 요인과 2H 턴어라운드 기대를 함께 제시

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• - Upside Risk: 미국 C 커머스 견제의 수혜
• - 트럼프 행정부는 소액면세 규정 폐지, 중국 수입품에 대한 20%의 추가 관세, 쉬인과 테무에 대한 UFLPA 위반 리스트 등재 검토를 통해 쉬인과 테무의 미국 사업의 핵심 경쟁력을 정조준하고 있다. 위 3 가지 조치가 모두 실시될 경우 C 커머스 업체들은 미국 사업의 핵심 경쟁력에 큰 타격을 받을 것으로 예상한다.
• - ① 쉬인만 해도 미국 전체 의류 소매시장 점유율이 5%이고, 미국 패스트패션시장 점유율이 50%로 추정될 만큼 큰 업체이기에 쉬인이 미국에서 경쟁력을 잃는다면 타 저가 브랜드가 이를 흡수할 것이다.
• - ② 한세실업은 Gap, Old Navy, Walmart, Target, H&M, Aeropostale 등 저가 의류 리테일 업체의 오더 비중이 높기 때문에 C 커머스로부터 이탈된 점유율과 관련된 오더를 흡수할 가능성이 높다.