상반기에 가장 편안한 선택지

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 62,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. OEM 커버리지 중에서 미국의 관세 정책 영향에 대해 가장 중립적인 포지션이며, 관세 관련 포지셔닝은 방어주로서 투자 매력도를 높게 평가할 만한 요소. 2. 상반기에 관세 이슈로 인해 미국 소비심리가 약하고, 유럽 소비가 상대적으로 강세를 보일 것으로 예상되며, 동사의 유럽향 매출 비중이 타사 대비 높아 매출의 지역별 Mix 측면에서도 매력적. 3. 노스페이스, 룰루레몬, 아크테릭스 등 브랜드 로열티가 강한 성장 브랜드를 주요 고객사로 두고 있는 점도 고객사의 Mix 측면에서 긍정적. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 연간 실적 전망: 매출액 3 조 9,381 억 원(+11.9%), 영업이익 4,493 억 원(+42.4%, OPM 11.4%)로 전망. - OEM 부문: 달러 매출액이 상반기에 8.4%, 하반기에 4.6% 성장해 연간 기준 6.3% 성장. - SCOTT 부문: 작년에 과잉 재고를 소진하며 영업이익이 크게 훼손되었고 재고는 ‘24 년 말 기준 약 5,000 억 원 수준으로 예상. 올해 SCOTT 영업적자폭은 670 억 원 확대될 것으로 전망하나, 하반기 재고 문제가 해결된다는 가정 하에 SCOTT 영업적자 폭이 1,553 억 원 줄어들 것이다. - 목표가 및 손익 가정: 영원무역 목표 주가를 62,000 원으로 상향하며, 12MF 이익 추정치 11.6% 상향 및 Target PER를 기존 6 배에서 6.5 배로 상향(실적 반등 고려). - 현재가: 49,850 원 - 상향 여력: 24.4% - 2021-2026년 주요 수치 요약 - 매출액(십억원): 2,793 / 3,911 / 3,604 / 3,518 / 3,938 / 4,072 - 영업이익(십억원): 443 / 823 / 637 / 316 / 449 / 471 - 순이익(지배주주)(십억원): 298 / 675 / 516 / 283 / 417 / 437 - EPS(원): 6,727 / 15,222 / 11,644 / 6,394 / 9,421 / 9,852 - PER(배): 6.5 / 3.1 / 3.9 / 6.6 / 5.3 / 5.0 - 부문별(분기) 실적 추정치 - OEM: 1Q24 468 / 2Q24 604 / 3Q24 732 / 4Q24P 558 / 2025E 546 / 2025E 682 / 2025E 788 / 2025E 586 - SCOTT: 1Q24 196 / 2Q24 240 / 3Q24 287 / 4Q24P 237 / 2025E 275 / 2025E 312 / 2025E 289 / 2025E 262 - 재무지표(현금흐름표 중심) - 현금흐름: 영업활동현금흐름 459 / 525 / 377 / 382 / 499 - EBITDA: 916 / 735 / 419 / 558 / 585 - 현금배당금: 주당 현금배당금 1,530 / 1,300 / 1,400 / 1,500 / 1,500 - 배당수익률: 3.3 / 2.9 / 3.3 / 3.2 / 3.2 - PBR: 0.7 / 0.6 / 0.5 / 0.6 / 0.5 - EV/EBITDA: 1.9 / 2.2 / 3.3 / 2.6 / 2.2 ## 추가 메모 - 12개월 선행 지배주주순이익(A): 421.5 (십억 원), Target PER(B): 6.5, 목표 시가총액(C): 2,528.88 (십억 원) = (A) * (B) - 총 발행주식 수(D): 44,311,468 주, 목표주가(E): 62,000 원 = (C) / (D) - 현재주가(F): 49,850 원, 상승 여력(G): 24.4 = (E) / (F) - 1 - 참고: 본 보고서는 기관투자가 또는 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 투자판단은 본인의 판단에 의합니다.

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• - OEM 커버리지 중에서 미국의 관세 정책 영향에 대해 가장 중립적인 포지션이며, 관세 관련 포지셔닝은 방어주로서 투자 매력도를 높게 평가할 만한 요소.
• - 상반기에 관세 이슈로 인해 미국 소비심리가 약하고, 유럽 소비가 상대적으로 강세를 보일 것으로 예상되며, 동사의 유럽향 매출 비중이 타사 대비 높아 매출의 지역별 Mix 측면에서도 매력적.
• - 노스페이스, 룰루레몬, 아크테릭스 등 브랜드 로열티가 강한 성장 브랜드를 주요 고객사로 두고 있는 점도 고객사의 Mix 측면에서 긍정적.