매운 쇼크 뒤에는 반등이

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 497000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 매출액 8,551억원(+1%QoQ, -0%YoY), 영업이익 204억원(-46%QoQ, -48%YoY)으로 영업이익 컨센서스를 크게 하회. 수익성 부진은 통상임금 등 인건비성 비용(+90억원 YoY), 재료비(+30억원 YoY) 및 판촉비(매출에누리) 등 영향. 입점수수료, 판촉비와 같은 비용은 해외 진출 및 SKU 확장 초기에 주로 발생하므로, 현재의 낮아진 수익성은 신라면 툼바가 주요국에서 자리를 잡아가며 점차 개선될 이슈라고 판단 2. 1Q25 매출액 9,004억원(+5%QoQ, +3%YoY), 영업이익 542억원(+165%QoQ, -12%YoY), 영업이익률 6.0% 전망. 전개되며 2Q 이후 신라면 툼바의 해외 진출 본격화를 통한 실적 성장 전망은 여전히 유효 3. 판가 인상 효과가 나타나기 시작할 4월부터 재료비와 인건비 부담을 경감 가능할 전망이며, 2분기에 소맥분과 부재료 가격 협상이 예정되어 있으므로, 향후 3~4개월간의 시장 가격 흐름에 주목 필요. 부재료는 (VM)CPP나 OPP 포장재 제조에 사용되는 폴리프로필렌 가격이 2023년 이후 안정권에 있어 유의미한 단가 상승은 없을 것이라 전망. 소맥분의 경우, 전년도 가격 협상이 진행되었을 것으로 추정하는 2024년 4~6월간 원료 소맥 가격이 단기 급등. 이것이 참고 지표로서 계약에 반영되었다면 동년 7월 이후에는 실제 곡물가 흐름 대비 다소 불리한 가격에 소맥분을 조달해 왔을 가능성이 존재한다 판단. 이 경우, 금번 계약을 통해 원재료비 부담을 소폭 추가 완화 가능 4. 2025~2026년 실적을 하향 조정하나 상기 내용을 감안하여 투자의견 BUY 및 목표주가 497,000원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액 8,551억원(+1%QoQ, -0%YoY), 영업이익 204억원(-46%QoQ, -48%YoY)으로 영업이익 컨센서스를 크게 하회. 수익성 부진은 통상임금 등 인건비성 비용(+90억원 YoY), 재료비(+30억원 YoY) 및 판촉비(매출에누리) 등 영향. 입점수수료, 판촉비와 같은 비용은 해외 진출 및 SKU 확장 초기에 주로 발생하므로, 현재의 낮아진 수익성은 신라면 툼바가 주요국에서 자리를 잡아가며 점차 개선될 이슈라고 판단 - 1Q25 매출액 9,004억원(+5%QoQ, +3%YoY), 영업이익 542억원(+165%QoQ, -12%YoY), 영업이익률 6.0% 전망 - 전반적 관점: 4Q24 실적은 부진했으나, 2Q 이후 신라면 툼바의 해외 진출 본격화를 통한 실적 성장 전망은 여전히 유효 - 원가 및 가격 측면: 판가 인상 효과가 나타나기 시작할 4월부터 재료비와 인건비 부담 경감 가능. 2분기에 소맥분과 부재료 가격 협상이 예정되어 있어 향후 3~4개월간의 시장 가격 흐름에 주목 필요. 부재료의 폴리프로필렌 가격은 2023년 이후 안정권에 있어 유의미한 단가 상승은 없을 것이라 전망 - 원재료비 관리: 2025년의 소맥분 가격은 2024년 4~6월의 단기 급등이 반영되었을 가능성 있음. 금번 계약으로 원재료비 부담을 소폭 추가 완화 가능 - 종합: 2025~2026년 실적을 하향 조정하나 상기 내용을 감안하여 투자의견 BUY 및 목표주가 497,000원 유지 ## 추가 메모 - 투자기간: 12개월 - 투자의견 비율(2024.12.31 기준): BUY 96%, HOLD 4%, STRONG BUY 0%, REDUCE 0% - 현재가 및 시가총액 정보 등은 본 보고서의 원문에 기재된 수치를 참고하시길 바랍니다.

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• - 4Q24 매출액 8,551억원(+1%QoQ, -0%YoY), 영업이익 204억원(-46%QoQ, -48%YoY)으로 영업이익 컨센서스를 크게 하회. 수익성 부진은 통상임금 등 인건비성 비용(+90억원 YoY), 재료비(+30억원 YoY) 및 판촉비(매출에누리) 등 영향. 입점수수료, 판촉비와 같은 비용은 해외 진출 및 SKU 확장 초기에 주로 발생하므로, 현재의 낮아진 수익성은 신라면 툼바가 주요국에서 자리를 잡아가며 점차 개선될 이슈라고 판단
• - 1Q25 매출액 9,004억원(+5%QoQ, +3%YoY), 영업이익 542억원(+165%QoQ, -12%YoY), 영업이익률 6.0% 전망. 전개되며 2Q 이후 신라면 툼바의 해외 진출 본격화를 통한 실적 성장 전망은 여전히 유효
• - 판가 인상 효과가 나타나기 시작할 4월부터 재료비와 인건비 부담을 경감 가능할 전망이며, 2분기에 소맥분과 부재료 가격 협상이 예정되어 있으므로, 향후 3~4개월간의 시장 가격 흐름에 주목 필요. 부재료는 (VM)CPP나 OPP 포장재 제조에 사용되는 폴리프로필렌 가격이 2023년 이후 안정권에 있어 유의미한 단가 상승은 없을 것이라 전망. 소맥분의 경우, 전년도 가격 협상이 진행되었을 것으로 추정하는 2024년 4~6월간 원료 소맥 가격이 단기 급등. 이것이 참고 지표로서 계약에 반영되었다면 동년 7월 이후에는 실제 곡물가 흐름 대비 다소 불리한 가격에 소맥분을 조달해 왔을 가능성이 존재한다 판단. 이 경우, 금번 계약을 통해 원재료비 부담을 소폭 추가 완화 가능
• - 2025~2026년 실적을 하향 조정하나 상기 내용을 감안하여 투자의견 BUY 및 목표주가 497,000원 유지