재생에너지 투자가 되든 안되든 수혜 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Marketperform(시장수익률) - 목표주가: 20,000원 - 보조 정보: Adj. Price 25,000원 (참고 표기), Adj. Target Price 20,000원 (제시일자: 2025-03-05) ## 핵심 투자 포인트 1) 24년 실적/수주 호조 - 24년 매출액 4,408억원(YoY +10%), 영업이익 234억원(+5.8%) - 24년 신규수주 1.4조원 달성, HRSG 부문 1조원 수주에 힘입어 수주잔고 1.6조원(YoY +144%) - 지역별 HRSG 신규 수주: 중동 4천억원, 일본 4천억원, 한국 2천억원 - 수주잔고 대비 매출액 4.1배로 23년 1.9배 대비 증가 - 24년 환율 상승으로 파생상품평가손실 197억원 발생, 법인세차감전이익 -29억원 적자 기록 - 당기순이익 199억원(YoY +165%) 2) 25년 전망 및 가이던스 - 25년 매출액 6,447억원(YoY +59.3%), 영업이익 387억원(+65.3%) - 25년 신규수주 가이던스는 HRSG 7천억원 포함 1조원 내외 - 25년 수주잔고 대비 매출액 1.5배로 호황 구간 지속 전망 3) 시장 환경 및 수혜 구조 - 복합화력발전 중심의 가스발전소 투자 증가 속에서 HRSG 수주가 핵심 동력 - 재생에너지 확대에 따라 백업전원 역할의 가스발전 비중 증가 예상 - 단일 사이클 대비 복합 사이클의 에너지효율 증가(50~60%), 건설기간 차이(단일 12–18개월 vs 복합 24–36개월)로 투자 방향 변화 - 지역별 전력시장의 수요 증가와 가스발전소 설비용량 증가 추세 속에서 수혜 가능성 확대 ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출액 4,408억원(YoY +10%), 영업이익 234억원(+5.8%), 신규수주 1.4조원 달성, 수주잔고 1.6조원(YoY +144%) - 24년 주요 요소 - HRSG 부문 1조원 수주 - 지역별 신규 수주: 중동 4천억원, 일본 4천억원, 한국 2천억원 - 수주잔고 대비 매출액 4.1배 - 환율 영향으로 파생상품평가손실 197억원, 법인세차감전이익 -29억원 적자 - 당기순이익 199억원(YoY +165%) - 2025F: 매출액 6,447억원(+59.3% YoY), 영업이익 387억원(+65.3%) - 신규수주 가이던스: HRSG 7천억원 포함 1조원 내외 - 25년 매출·수주 측면에서 호황 구간 지속 전망 - Valuation/Vintage - 2025F PER 29.1배, 2026F 15.7배, 2027F 8.9배 - 2025F EPS 697원, 2026F 1,294원, 2027F 2,278원 참고 표기 - 표의 수치 및 YoY 변화, 수주잔고 배수, 지역별 수주 금액 등은 원문에 제시된 그대로 기재했습니다. ## 추가 메모 - 본 자료는 대신증권 Research Center의 추정치로 작성되었으며, 오차 가능성과 변동 가능성이 있습니다. - 담당자: 박장욱 - [투자의견 및 목표주가 변경 내용]에서 " Marketperform(시장수익률)"와 Adj. Price/Adj. Target Price로 제시된 수치가 포함되어 있습니다. 제시일자는 2025-03-05이며, 제시된 가격은 Adj. Price 25,000원, Adj. Target Price 20,000원으로 표기됩니다.

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• - 24년 매출액 4,408억원(YoY +10%), 영업이익 234억원(+5.8%)
• - 24년 신규수주 1.4조원 달성, HRSG 부문 1조원 수주에 힘입어 수주잔고 1.6조원(YoY +144%)
• - 지역별 HRSG 신규 수주: 중동 4천억원, 일본 4천억원, 한국 2천억원
• - 수주잔고 대비 매출액 4.1배로 23년 1.9배 대비 증가
• - 24년 환율 상승으로 파생상품평가손실 197억원 발생, 법인세차감전이익 -29억원 적자 기록