2025년 정말로 기대됩니다!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 33,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적 및 일회성 요인 - 4Q24 영업이익 2.4조원(+41% YoY) 기록. UAE 원전 관련 충당금 발생 - 4Q24 연결기준 매출액 24.13조원(+7.2%, YoY), 영업이익 2.40조원(+40.7%). 영업이익은 컨센서스 2.85조원을 하회 2) 2025년 실적 전망 - 2025년 연결기준 매출액 98.30조원(+4.6%, YoY), 영업이익 15.11조원(+81% YoY) 전망. 환율↑≒유가+연료탄가격↓ - 2025년 가정치: 2025년 별도기준 순이익은 6.96조원, 배당성향 16.4% 가정 시 주당 배당금은 1,780원 3) 밸류에이션 및 upside 포인트 - 목표주가 33,000원 유지. 현재주가 21,350원 기준 상승여력 54.6% - 2025F PBR은 0.28배 수준으로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 24.13조원(+7.2%, YoY) - 4Q24 영업이익: 2.40조원(+40.7%) — 컨센서스 2.85조원 하회 - UAE 원전 관련 충당금 발생으로 인한 일회성 요인 반영 - 2025년 연결기준 매출액: 98.30조원(+4.6%, YoY), 영업이익: 15.11조원(+81% YoY) 전망 - 2025년 별도기준 순이익: 6.96조원, 배당성향 16.4% 가정 시 주당 배당금은 1,780원 - 배당 관련: 2024년 DPS는 214원, 2025F DPS는 1,780원(별도기준), 현재주가 기준 배당수익률은 8.3%로 예상 - UAE 관련 추가 충당금 가능성: 향후 한수원과의 합의 여부에 따라 UAE 원전 공사비 관련 추가 충당금 발생 가능성 존재. UAE로부터 비용 환입 시 수익으로 인식될 수 있음. 각 금액은 합의 수준에 따라 달라질 수 있음 ## 추가 메모 - 4Q24 영업이익은 컨센서스 2.85조원을 하회함. UAE 원전 관련 충당금 발생. - UAE 원전 추가 비용은 10억달러로 추정되며, 한국전력은 UAE 측에 관련 비용을 먼저 정산받고 그 이후에 한수원에 관련 비용을 지불하기를 원하나, 한수원은 한국전력에게 먼저 정산해 주기를 요구하고 있음. - 한국전력 별도법인은 이와 관련 비용을 4Q24 실적에 반영했으나 구체적인 금액은 밝히지 않음. - 향후 UAE로부터 비용을 환입받을 경우 수익으로 인식될 수 있음. 다만 합의 수준에 따라 달라질 수 있음.

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• - 4Q24 영업이익 2.4조원(+41% YoY) 기록. UAE 원전 관련 충당금 발생
• - 4Q24 연결기준 매출액 24.13조원(+7.2%, YoY), 영업이익 2.40조원(+40.7%). 영업이익은 컨센서스 2.85조원을 하회
• - 2025년 연결기준 매출액 98.30조원(+4.6%, YoY), 영업이익 15.11조원(+81% YoY) 전망. 환율↑≒유가+연료탄가격↓
• - 2025년 가정치: 2025년 별도기준 순이익은 6.96조원, 배당성향 16.4% 가정 시 주당 배당금은 1,780원
• - 목표주가 33,000원 유지. 현재주가 21,350원 기준 상승여력 54.6%