25년 준비 완료

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 80,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 국내 생산능력 확대 및 고수익 스킨케어/선제품 중심 성장 - 지난해 핵심 경쟁력인 선제품 주문 폭증으로 국내 가동률이 100%를 상회하며 점진적으로 증설 - 국내 연간생산 능력 23년 3.7억 → 24년말 5.3억개 확보 완료 - 2025년 늘어난 생산능력을 기반으로 고수익 스킨케어/선제품 중심으로 국내법인 견조한 성장 전망 2) 해외법인 손익 개선 및 미국 모멘텀 - 올해 실적 핵심은 해외법인 손익 - 미국이 4월 2공장 가동을 앞두고 1공장 흑자전환에 성공하며 고정비 부담 축소된 점 긍정적 3) 비용 부담 요인 및 시장 다변화 - R&D센터 비용과 2공장 수주 확보 속도에 따라 비용 부담이 존재하나 현재 100여개의 브랜드와 프로젝트 논의 중으로 파악 - 중국도 주요 선케어 고객사 주문 재개되며 1분기 매출 회복세로 추가 실적 악화 가능성은 제한적 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적: 매출액 5,905억원(YoY 7%), 영업이익 369억원(YoY -1%, OPM 6.2%) - 연간 추정 및 향후 흐름 - 2024P 매출액 2,452억원, 영업이익 195억원, 지배지분순이익 97억원, EPS 4,143원, ROE 14.1%, ROA 6.4%, PBR 1.9, PER 13.3x - 2025F 매출액 2,719억원, 영업이익 238억원, 지배지분순이익 103억원, EPS 4,345원, ROE 13.1%, ROA 7.4%, PBR 1.6, PER 13.3x - 2026F 매출액 2,890억원, 영업이익 266억원, 지배지분순이익 130억원, EPS 5,487원, ROE 14.4%, ROA 7.4%, EV/EBITDA 7.9 - 법인별 가이던스(2025년) - 국내 매출액 YoY 15 - 중국 매출액 1,550억원, 영업이익 85억원 (24년 수준 유지) - 미국 매출액 850억원, BEP - 캐나다 매출액 YoY flat%, 영업적자 -70억원 (24년 수준 유지) - 연우 매출액 2,800억원, 영업이익률 LSD% - 기타 - 2024년 4Q Review: 24년 아쉬운 마무리지만 긍정적인 미국 흑자전환 ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변경 내용 - 제시일자 25.02.26: 투자의견 Buy, 목표주가 80,000 - 2025-02-26 기준(변경 반영): Buy, 80,000원 - 현재 주가 및 밸류에이션 관련 코멘트는 원문에 제시된 "현재 주가는 13배 수준으로 선제품 성수기와 미국 모멘텀 고려 시 밸류에이션 매력 충분하다는 판단"을 포함합니다.

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• - 지난해 핵심 경쟁력인 선제품 주문 폭증으로 국내 가동률이 100%를 상회하며 점진적으로 증설
• - 국내 연간생산 능력 23년 3.7억 → 24년말 5.3억개 확보 완료
• - 2025년 늘어난 생산능력을 기반으로 고수익 스킨케어/선제품 중심으로 국내법인 견조한 성장 전망