국내 호조 + 북미 강세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 98,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 및 주요 이슈 - 연결 매출 5.9천억원(YoY +7%), 영업이익 368억원(YoY -2%, 영업이익률 6%) - 컨센서스 대비 매출은 부합했으나, 영업이익은 하회 - 하회의 요인: ①기대를 하회한 자회사 손익(HK이노엔 30억원/연우 30억원/중국 15억원 하회), ②국내 호실적에 따른 인센티브 추가 반영(25억원), ③제품 보증 관련 충당금 반영(18억원) 등에 기인 - 일회성 요인: ①관계기업 처분 이익(128억원, 라카 지분 매각), ②종속기업 손상 차손 환입(317억원, 중국 손상 반영 환입), ③종속기업 손상차손 반영(205억원, 캐나다 40억원/미국 95억원/석오캐나다 70억원) - 수출 주도 브랜드로의 견조한 영업 환경과 매 분기 성장해 나가는 북미 성과가 돋보였다 2. 성장 동력 및 해외 사업 - 해외 ODM은 합산 매출 586억원(YoY +2%), 영업손실 28억원(YoY -5억원) - 국내 별도 매출은 매출 2.4천억원(YoY +13%), 영업이익 181억원(YoY -2%, 영업이익률 8%) - 미국 시장에서의 성장과 북미 매출의 견조한 증가가 돋보이며, 수출 주도 브랜드 매출 성장을 지속 3. 2025년 실적 전망 - 한국콜마의 2025년 실적은 연결 매출 2.7조원(YoY +12%), 영업이익 2.7천억원(YoY +36%, 영업이익률 10%) 전망 - 또한 국내 +12%, 미국 +75%, 중국 -8% 등 매출 증가/지역별 성장 기대가 반영 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 연결 매출: 5.9천억원, YoY +7% - 4Q24 영업이익: 368억원, YoY -2%, 영업이익률 6% - 4Q24 국내(별도) 매출: 2.4천억원, YoY +13%, 영업이익: 181억원, YoY -2%, 영업이익률 8% - 해외 ODM 매출: 합산 586억원, YoY +2%, 영업손실 28억원, YoY -5억원 - 일회성 요인: 관계기업 처분 이익 128억원, 종속기업 손상 차손 환입 317억원, 종속기업 손상차손 반영 205억원 - 2025년 실적 전망: 매출 2.7조원(YoY +12%), 영업이익 2.7천억원(YoY +36%), 영업이익률 10% - 추가 메모: 미국 제 2 공장(스킨케어)은 3월 완공, 4월 본격 가동 예정이며, 2025년 매출은 100억원 반영함 ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025년 2월 26일 기준이며, 미국 제 2 공장 가동 및 2025년 매출 반영 등의 참고 이슈가 포함되어 있습니다.

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• - 4Q24 실적 및 주요 이슈
• - 연결 매출 5.9천억원(YoY +7%), 영업이익 368억원(YoY -2%, 영업이익률 6%)
• - 컨센서스 대비 매출은 부합했으나, 영업이익은 하회
• - 하회의 요인: ①기대를 하회한 자회사 손익(HK이노엔 30억원/연우 30억원/중국 15억원 하회), ②국내 호실적에 따른 인센티브 추가 반영(25억원), ③제품 보증 관련 충당금 반영(18억원) 등에 기인
• - 일회성 요인: ①관계기업 처분 이익(128억원, 라카 지분 매각), ②종속기업 손상 차손 환입(317억원, 중국 손상 반영 환입), ③종속기업 손상차손 반영(205억원, 캐나다 40억원/미국 95억원/석오캐나다 70억원)