4Q24P Review: 예측 범위 이내

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY 및 목표주가 25만원 유지, 목표주가는 2025E P/E 47.6배. 2026E P/E 32.6배 수준 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24P 잠정 실적: 매출액 1조 640억원(+31.2%yoy), 영업이익 1,964억원(OP margin = 18.5%)으로 영업이익 기준 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회하였으나 당사 예측 범위였다고 판단함. 짐펜트라 매출액도 280억원(3분기 65억원)으로 증가하여 3분기 실적 발표 이후 당사가 예상했던 수준 달성. 여전히 견조한 매출 성장세가 지속되고 있으며, 원가율도 50% 이하를 유지하고 있어 펀더멘털 훼손을 우려할 만한 수준은 아니라고 판단함 2. 다만 4분기 실적에서는 이익 성장 가속화 추세에 진입하였다고 보기는 어려움. 향후 실적 성장 추이를 확인한 후 주가 상승 모멘텀이 본격화될 것으로 예상됨 - 셀트리온은 램시마SC의 유럽 시장 호조와 달리 미국 시장에서는 짐펜트라의 유통 채널 확보가 예상보다 쉽지 않았다고 언급함. 그러나 11월 이후부터 의미있는 성장세로 진입한 것으로 평가했으며, 2025년에는 가시적인 성과가 본격화될 것으로 기대하였음 3. 2025년 가이던스 및 외부 요소 - 2025년 가이던스: 매출액은 5조원을 제시함. 영업이익은 2024년 대비 2~3배 범위에서 상단 수준으로 제시하여 약 1~1.5조원대 달성을 목표로 하고 있는 것으로 추정됨. 짐펜트라 목표액은 7천억원을 제시함. 당사 2025년 실적 추정치와 유사한 범위이나 당사는 짐펜트라 2025년 매출액을 약 3.1천억원으로 추정함(2026년 약 8.2천억원) 추가 포인트 - 비즈니스 모델 다각화를 통해 지속가능한 성장 구조 구축: 글로벌 시장 직접 판매, CDMO 시작, 신약 개발 가속화 등을 simultaneously 추진 중, 그러나 여전히 기업가치를 견인할 핵심 요소는 ‘미국 시장 점유율 상승’이라고 판단함 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년/2025년/2026년 주요 재무 수치 - 매출액: 2024P 3,557 | 2025E 5,103 | 2026E 6,838 (십억원) - 영업이익: 2024P 492 | 2025E 1,373 | 2026E 2,036 - 지배순이익: 2024P 419 | 2025E 1,139 | 2026E 1,660 - EPS(원): 2024P 1,839 | 2025E 5,247 | 2026E 7,648 - PER(배): 2024E 94.7 | 2025E 33.2 | 2026E 22.8 - BPS(원): 78,604 | 83,374 | 90,541 - ROE: 6.5% (2025E) / 8.8% (2026E) 등 - EV/EBITDA: 2025E 24.2 | 2026E 16.6 - 도표에 제시된 구체적 수치와 연간 흐름은 원문에 제시된 대로 반영 ## 추가 메모 - 투자기간 및 투자등급/투자의견 비율: 종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) - BUY에 대한 기간별 비율: BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 96% (2024.12.31 기준) - 과거 변동 내역 및 도표상 수치 포함은 원문에 기재된 내용에 한함

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• - 4Q24P 잠정 실적: 매출액 1조 640억원(+31.2%yoy), 영업이익 1,964억원(OP margin = 18.5%)으로 영업이익 기준 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 하회하였으나 당사 예측 범위였다고 판단함. 짐펜트라 매출액도 280억원(3분기 65억원)으로 증가하여 3분기 실적 발표 이후 당사가 예상했던 수준 달성. 여전히 견조한 매출 성장세가 지속되고 있으며, 원가율도 50% 이하를 유지하고 있어 펀더멘털 훼손을 우려할 만한 수준은 아니라고 판단함
• - 다만 4분기 실적에서는 이익 성장 가속화 추세에 진입하였다고 보기는 어려움. 향후 실적 성장 추이를 확인한 후 주가 상승 모멘텀이 본격화될 것으로 예상됨
• - 셀트리온은 램시마SC의 유럽 시장 호조와 달리 미국 시장에서는 짐펜트라의 유통 채널 확보가 예상보다 쉽지 않았다고 언급함. 그러나 11월 이후부터 의미있는 성장세로 진입한 것으로 평가했으며, 2025년에는 가시적인 성과가 본격화될 것으로 기대하였음
• - 2025년 가이던스 및 외부 요소
• - 2025년 가이던스: 매출액은 5조원을 제시함. 영업이익은 2024년 대비 2~3배 범위에서 상단 수준으로 제시하여 약 1~1.5조원대 달성을 목표로 하고 있는 것으로 추정됨. 짐펜트라 목표액은 7천억원을 제시함. 당사 2025년 실적 추정치와 유사한 범위이나 당사는 짐펜트라 2025년 매출액을 약 3.1천억원으로 추정함(2026년 약 8.2천억원)