4Q24 Re: 25년 도약을 위한 준비

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 230,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요인과 실적 변동 - 4Q24 매출액 1조 636억원(+178%YoY, +20.6%QoQ), 영업이익 1,964억원(+967.4%YoY, -5.4%QoQ, OPM 18.5%) - 컨센서스 매출액 1조 493억원 부합, 컨센서스 영업이익 2,349억원 대비 16.4% 하회 - 4분기 원가 5,200억원(+24.2% QoQ) 및 판관비 3,470억원(+35.7% QoQ) 증가 - 주 요 요인: 3공장 상업 생산 개시(24년 12월)에 따른 초기 운영비 증가, 규제기관 공장 감사에 따른 일회성 비용, 해외 판관비 증가 및 3공장과 해외 인력 채용에 따른 인건비 증가 2. 2025년 전망 및 수익성 개선 동력 - 2025년 매출액 4조 4,192억원(+24.2% YoY), 영업이익 1조 3,291억원(+170.1% YoY, OPM 30.1%) - 24년 합병에 따른 PPA 상각비의 기저효과로 원가율 개선(-12%p YoY)이 가능 - 신규 포트폴리오의 고성장 및 CMO 매출 견인: 짐펜트라 매출 280억원(+338% QoQ), 유플라이마 1,082억원(+157.6%YoY, +14.6%QoQ), 베그젤마 770억원(+413.3%YoY, +11.3%QoQ), CMO 매출 1,060억원 - 2025년에도 미국 내 시밀러 시장 개화에 따른 경쟁 심화에도 미국 매출 비중은 지속적으로 증가 3. 추가 투자 포인트 - 25년 매출 구성의 고성장 포트폴리오(유플라이마, 베그젤마, 짐펜트라 등)와 고마진 포트폴리오의 비중 확대가 수익성 개선에 기여할 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 1조 636억원 - YoY: +178%, QoQ: +20.6% - 영업이익: 1,964억원 - YoY: +967.4%, QoQ: -5.4% - OPM: 18.5% - 컨센서스 대비: 매출액 부합, 영업이익은 16.4% 하회(컨센서스 2,349억원) - 원가: 5,200억원(+24.2% QoQ), 판관비: 3,470억원(+35.7% QoQ) - 주요 매출 구성: 짐펜트라 280억원(+338% QoQ), 유플라이마 1,082억원(+157.6%YoY, +14.6%QoQ), 베그젤마 770억원(+413.3%YoY, +11.3%QoQ), CMO 매출 1,060억원 - 2025년 전망(추정치) - 매출액: 4조 4,192억원(+24.2% YoY) - 영업이익: 1조 3,291억원(+170.1% YoY) - OPM: 30.1% - 주요 포트폴리오 매출(예상) - 유플라이마: 5,916억원(+69% YoY) - 베그젤마: 3,552억원(+61% YoY) - 발매 포트폴리오별 세부: 스테키마 1,505억원(+653% YoY), 짐펜트라 2,541억원(+594% YoY) - 원가율 개선 기대: 24년 합병에 따른 PPA 상각비의 기저효과로 인한 원가율 개선(-12%p YoY) - 참고 사항 - 6개월 시점의 투자의견 및 목표주가: 230,000원(하향)로 제시 - 과거 수정 TP: 300,000원(2024-08-26 기준) 포함 ## 추가 메모 - 4Q24 실적은 일회성 요인으로 인해 영업이익 컨센서스를 하회했으나, 매출은 견조한 성장세를 지속. - 25년 수익성 개선의 원년으로 제시되며, 신규 포트폴리오 고성장 및 CMO 매출이 주요 견인으로 제시됨. - 24년 합병 효과로 인한 기저효과 및 미국 시장 확장으로 매출 구조의 고도화가 기대된다는 점이 강조됨.

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• - 4Q24 실적 요인과 실적 변동
• - 4Q24 매출액 1조 636억원(+178%YoY, +20.6%QoQ), 영업이익 1,964억원(+967.4%YoY, -5.4%QoQ, OPM 18.5%)
• - 컨센서스 매출액 1조 493억원 부합, 컨센서스 영업이익 2,349억원 대비 16.4% 하회
• - 4분기 원가 5,200억원(+24.2% QoQ) 및 판관비 3,470억원(+35.7% QoQ) 증가
• - 주 요 요인: 3공장 상업 생산 개시(24년 12월)에 따른 초기 운영비 증가, 규제기관 공장 감사에 따른 일회성 비용, 해외 판관비 증가 및 3공장과 해외 인력 채용에 따른 인건비 증가