원가 상승 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 및 마진 현황 - 4분기 연결 기준 매출은 4,041억원(YoY 14%), 영업이익은 154억원(YoY -44%)를 기록했다. 달러기준 매출 성장률은 YoY 7%를 달성했는데, 칼라앤터치 등 자회사 매출 신장의 대부분이었으며, 별도 성장률은 YoY 3%에 그쳤다. Q(물량)은 전년도와 유사한 수준이었고, P(단가) 상승 효과가 매출 성장을 견인했다. 수주 확보가 제한적인 상황에서, 고마진 브랜드사의 판가 인하 압력까지 가해지면서 마진율이 훼손된 것으로 파악된다. 이에 따라 원가율이 큰 폭 상승했고, 영업이익률은 3.8%로 전년대비 3.9%p나 하락했다. 2. 원가 상승 및 비용 부담 요인 - 아이티 법인 생산공장 축소에 따른 설비자산 일회성 비용과 퇴직급여 충당금도 비용 부담 요인으로 작용했다. - 수주 확보가 제한적인 상황에서, 고마진 브랜드사의 판가 인하 압력까지 가해지면서 마진율이 훼손된 것으로 파악된다. 3. 2025년 전망 및 투자 판단 - 매출은 1조 8,754억원(YoY 4%), 영업이익은 1,552억원(YoY 10%, OPM 8.3%)으로 추산한다. 하반기부터 점차적으로 연말 소비 시즌과 내년도 오더가 들어오면서 매출과 수익성 모두 회복할 것으로 가정한다. - 투자의견 BUY, 목표주가 17,000원 하향 ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 실적 - 매출: 4,041억원 (YoY 14%) - 영업이익: 154억원 (YoY -44%) - 영업이익률: 3.8% (전년 대비 -3.9%p) - 달러 기준 매출 성장률: YoY 7% - 별도 성장률: YoY 3% - 2025년 전망(도표 3 및 요약) - 2025년 매출: 1조 8,754억원 (YoY 4%) - 2025년 영업이익: 1,552억원 (YoY 10%, OPM 8.3%) - 2025년 순이익: 88.5억원 (지배주주순이익, 십억원 단위) - 2025년 EPS: 2,212원 - 2025년 BPS: 19,250원 - 2025년 도출 밸류에이션 및 회복 가정: 하반기부터 점차적으로 연말 소비 시즌과 내년도 오더가 들어오면서 매출과 수익성 모두 회복할 것으로 가정한다. - 추가 맥락 - 원가 상승 구간에 따른 이익성 악화 및 업황 부진으로 2024년 하반기 원가율 상승이 확인되었고, 업황 사이클의 회복 가시성 여부에 따라 매수 접근의 타이밍이 달라질 수 있다. 본 리포트는 2025년 2월 25일 기준의 분석이다. ## 추가 메모 - 본 자료의 투자의견은 12개월 기준으로 유효하며, 원문에 기재된 "BUY, 목표주가 17,000원 하향"을 반영합니다. - 본 자료는 하나증권 애널리스트의 분석에 기반하며, 고객의 투자 판단에 참고 용도로 제공됩니다.

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• - 4분기 실적 및 마진 현황
• - 4분기 연결 기준 매출은 4,041억원(YoY 14%), 영업이익은 154억원(YoY -44%)를 기록했다. 달러기준 매출 성장률은 YoY 7%를 달성했는데, 칼라앤터치 등 자회사 매출 신장의 대부분이었으며, 별도 성장률은 YoY 3%에 그쳤다. Q(물량)은 전년도와 유사한 수준이었고, P(단가) 상승 효과가 매출 성장을 견인했다. 수주 확보가 제한적인 상황에서, 고마진 브랜드사의 판가 인하 압력까지 가해지면서 마진율이 훼손된 것으로 파악된다. 이에 따라 원가율이 큰 폭 상승했고, 영업이익률은 3.8%로 전년대비 3.9%p나 하락했다.
• - 원가 상승 및 비용 부담 요인
• - 아이티 법인 생산공장 축소에 따른 설비자산 일회성 비용과 퇴직급여 충당금도 비용 부담 요인으로 작용했다.
• - 수주 확보가 제한적인 상황에서, 고마진 브랜드사의 판가 인하 압력까지 가해지면서 마진율이 훼손된 것으로 파악된다.