경쟁 상황 감안 시 웰메이드 및 UGC 모드의 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 컨센서스 비교 - 3Q25 매출은 8,706억원(YoY +21.0%, QoQ +31.5%), 영업이익은 3,486억원(YoY +7.5%, QoQ +41.7%)로 영업이익 컨센서스(매출 8,465억원, 영익 3,671억원) 소폭 하회. 2. 매출 구성 및 비용 구조 - PC 매출: 3,539억원(YoY +21.0%)으로 트래픽 증가 영향. - 모바일 매출: 4,885억원(YoY +14.8%)으로 다수 테마모드, 콜라보레이션, 현지화 콘텐츠 기반 성장. - 인건비: 1,555억원(YoY +16.8%), 앱수수료/매출원가는 1,286억원(YoY +27.3%)로 증가. - 지급수수료: 1,416억원(YoY +76.0%)로 증가( PUBG 2.0 관련 외주 개발비와 Unknown Worlds 소송 비용 반영, 대형 e스포츠 이벤트(PNC) 개최에 따라 증가). 3. 2026년 전망 및 밸류에이션 - Forecast earnings & Valuation에 따른 2026F: 매출액 4,532십억원, 영업이익 1,429십억원, OPM 31.5% 추정. - 2026년 매출 YoY 증가율은 31.9%, 순이익은 1,193십억원으로 제시되며, 목표주가 440,000원으로 제시된 바 있습니다. - 적정시가총액 20,878십억원, 상승여력 57.7%. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출: 8,706억원, YoY +21.0%, QoQ +31.5% - 3Q25 영업이익: 3,486억원, YoY +7.5%, QoQ +41.7% (컨센서스: 매출 8,465억원, 영익 3,671억원) - PC 매출: 3,539억원, YoY +21.0% - 모바일 매출: 4,885억원, YoY +14.8% - 인건비: 1,555억원, YoY +16.8% - 앱수수료/매출원가: 1,286억원, YoY +27.3% - 지급수수료: 1,416억원, YoY +76.0% - 추가 주석: 3Q25부터 넵튠 연결 편입 반영, 4Q25부터 ADK 연결 편입 반영한 추정치. ## 추가 메모 - 이 자료는 2025/11/5에 발행되었으며, 3Q25부터 넵튠 연결 반영, 4Q25부터 ADK 연결 편입 반영한 추정치가 반영되어 있습니다. - 도표 도출 및 수치의 배경은 크래프톤 및 교보증권 리서치센터의 자료에 근거합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적 및 컨센서스 비교
• - 3Q25 매출은 8,706억원(YoY +21.0%, QoQ +31.5%), 영업이익은 3,486억원(YoY +7.5%, QoQ +41.7%)로 영업이익 컨센서스(매출 8,465억원, 영익 3,671억원) 소폭 하회.
• - 매출 구성 및 비용 구조
• - PC 매출: 3,539억원(YoY +21.0%)으로 트래픽 증가 영향.
• - 모바일 매출: 4,885억원(YoY +14.8%)으로 다수 테마모드, 콜라보레이션, 현지화 콘텐츠 기반 성장.