2025년 가이던스 발표: 성장 기회는 있다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 65,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 부진 및 주요 원인 - 매출액 1,283억 원(+5% YoY), 영업이익 133억 원(-11% YoY)으로 시장기대치 190억 원을 30% 하회하였다. - 원인: ① 잉글우드랩 미국 및 중국 법인의 적자, ② 제품 믹스 변화로 인한 원가율 상승, ③ 판관비 증가에 기인한다. 2. 2025년 가이던스 및 중장기 수익성 - 2025F 가이던스: 매출액 +15% YoY, 영업이익률 12% 상승여력 37% - 2025년 가이던스를 반영하여 목표가를 65,000원으로 하향 조정. 3. 성장 기회와 주요 실행 계획 - 2025년 3월부터 청주 하이드로겔 생산 라인 가동으로 신규 매출원 확보 예정. - 잉글우드랩 지분을 55%(특수관계자 지분 포함)까지 확대해 책임 경영 강화. - 2024년 PPA 비용 종료로 순이익 개선 기대. 미국 FDA OTC 생산 시설 실사 및 인천 공장 점검 등 규제/생산 역량 강화 이슈도 수익성 개선에 기여할 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 4분기 실적 요약 - 매출액: 1,283억 원(+5% YoY) - 영업이익: 133억 원(-11% YoY) - 시장기대치: 190억 원을 30% 하회 - 요인: 뉴저지 법인 매출 감소 및 인건비 부담, 중국 법인 저단가 제품 생산으로 원가 부담 증가, 쿠션 제품 비중 확대 및 판관비 증가로 영업이익률 둔화 - 2024년 및 2025년 추정/가이던스 - 2024P 매출액: 5,243억 원, 영업이익: 604억 원, 지배순이익: 347억 원, 당기순이익: 418억 원, EPS: 3,247원, PBR: 2.9, ROE: 18.5 - 2025F 매출액: 5,900억 원, 영업이익: 734억 원, 지배순이익: 440억 원, 당기순이익: 520억 원, EPS: 4,120원, PBR: 2.0, ROE: 19.3 - 2026F 매출액: 6,700억 원, 영업이익: 940억 원, 당기순이익: 680억 원, EPS: 5,528원, ROE: 21.0 - 추가 참고 - 현재주가: 2/21 기준 47,300원 - 주요 운영 이슈 및 기회: 하이드로겔 신규 생산라인 가동, PPA 비용 종료로 순이익 개선, 잉글우드랩과의 협력 및 지분 확대를 통한 중장기 성장 모멘텀 - 외부 규제/생산 인프라: 2024년 하반기 미국 FDA OTC 생산 시설 실사, 청주 하이드로겔 생산 라인 가동 등 ## 추가 메모 - 2025년 가이던스는 다소 보수적으로 제시된 측면이 있으며, 회사는 가이던스를 반영해 목표가를 65,000원으로 하향 조정하였다. - 60일 평균 거래대금/거래량 등의 단기 트레이딩 변수도 존재하나, 중장기적으로는 한국 법인의 성장, PPA 비용 소멸, 하이드로겔 신규 생산라인 가동 등으로 수익성 개선 가능성이 제시되어 있다.

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• - 4Q24 실적 부진 및 주요 원인
• - 매출액 1,283억 원(+5% YoY), 영업이익 133억 원(-11% YoY)으로 시장기대치 190억 원을 30% 하회하였다.
• - 원인: ① 잉글우드랩 미국 및 중국 법인의 적자, ② 제품 믹스 변화로 인한 원가율 상승, ③ 판관비 증가에 기인한다.
• - 2025년 가이던스 및 중장기 수익성
• - 2025F 가이던스: 매출액 +15% YoY, 영업이익률 12% 상승여력 37%