건물 사이에 피어난 장미

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 해당 자료에 기재되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 및 지역 매출 흐름 - 3Q25 매출액 11,137억원, 영업이익 1,085억원, 영업이익률 9.7%(-2.9pp YoY); 매출액 0% YoY, 영업이익 -23% YoY. - 누적 기준 매출액 3조 5,412억원(+7.6%), 영업이익 4,302억원, 영업이익률 12.1%. - 지역별 매출: 한국 -9%, 북미 +12%, 유럽 +1%, 중국 -15%; 고인치 타이어 비율 43.3%(+1.5pp), OE 전기차용 타이어 비중은 22.0%. 2) 생산/제품 전략 및 이익 흐름 - Road Venture RT를 미국 시장에 출시; 기아의 PV5와 픽업트럭 타스만의 OE 공급 시작. - 광주공장은 9월부터 일부 생산 재개, 함평 공장 신설을 통한 이전 준비; 생산계획 조정 영향 가능하나 주요 거래처 중심의 물량 배정을 통해 신뢰 제고. - 고부가가치 제품 중심으로 수익성 유지; 천연 고무 생산 감소로 원재료 비용 상승 반영. - 3분기 말 차입금 17,715억원으로 2024년말 대비 1,607억원 감소했고 부채비율 161.6%; 순이자비용은 1Q 235억원, 2Q 160억원, 3Q 152억원으로 감소. 3) 지역별 성장 및 관세 영향 관리 - 유럽 매출액 2,842억원(+1.2%) 및 중국 매출액 789억원(+17.6%), 18인치 고인치 타이어 매출 비중은 62.1%. - 중국은 OE/RE 중심의 고부가가치 제품 판매를 지속하며 EV 타이어 비중은 3분기에 22% 달성, 목표 26%. - 2025년 글로벌 매출 목표는 5조원; 3Q 누적 매출액은 25년 전체 목표 대비 70.8% 달성. 3Q 고인치 매출 비중은 43.3%로 작년 대비 1.5pp 확대. - 관세 비용은 2025년 5월 발효로 현재 25% 납부 중이며, 월 120억 수준에서 4분기는 약 150억 증가가 예상. 2026년에는 15% 조정 반영 및 원산지 조정 등에 따라 약 1,400억원 추가 비용이 예상되며, 내년 판매단가 인상으로 약 50% 상쇄하고, 제품 믹스 등이 더해지면 75%까지 관세 부담 상쇄 계획. ## 주요 실적 및 전망 - CHUNK 3에 기재된 3Q25 실적 및 누적 실적: 3Q25 매출액 1조 1,137억원, 영업이익 1,085억원, 영업이익률 9.7%; 누적 매출액 3조 5,412억원, 영업이익 4,302억원, 영업이익률 12.1%. - 추가적으로 지역별 매출 현황 및 신제품/설비 확충, 원자재비 변동, 관세 비용 영향 및 향후 비용상쇄 계획이 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 연도별 매출액증가율: (8.4) 19.8 36.8 13.5 12.2 - EBITDA 증가율: (23.5) (14.3) 37.9 144.6 28.8 - 주가수익성 및 가치지표: PER (13.1) (18.6) (10.1) 9.8 4.2; EV/EBITDA 11.3 15.1 11.1 5.2 3.8; PBR 0.9 1.1 0.7 1.2 0.8 - 재무건전성 지표: ROE (7.1) (6.1) (7.0) 12.5 18.9; 부채비율 229.4 238.8 277.2 245.3 181.5; 순부채비율 136.5 127.0 175.4 136.3 96.2 - 당기순이익/현금흐름/EPS 현황: EPS (289) (248) (275) 549 1,131; 당기순이익 (83) (72) (77) 172 352; CFPS 1,214 955 1,013 2,670 3,491 - 투자등급 및 기준일: 투자의견 분포 합계 BUY(매수) 95.41%, Neutral(중립) 4.59%, Reduce(매도) 0.00%; 기준일: 2025년 11월 02일; 23.6.14에 Not Rated로 공시된 이력도 포함

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• - 3Q25 매출액 11,137억원, 영업이익 1,085억원, 영업이익률 9.7%(-2.9pp YoY); 매출액은 0% YoY 감소, 영업이익은 23% YoY 감소.
• - 지역별 매출 변화: 한국 -9%, 북미 +12%, 유럽 +1%, 중국 -15% YoY; 고인치 타이어 비율 43.3%로 1.5pp 상승, OE 전기차용 타이어 비중은 22.0%.
• - 외형 정체와 함께 미국 관세 비용 360억원이 수익성 하락 요인으로 작용했고, 세전이익/지배주주순이익은 6%/13% YoY 감소한 1,020억원/828억원.
• - 3분기 말 차입금 17,715억원으로 2024년말 대비 1,607억원 감소했고 부채비율 161.6%; 순이자비용은 1Q 235억원, 2Q 160억원, 3Q 152억원으로 감소.
• - 매출총이익 77.5 69.4 87.7 96.5 41.4 37.3 17.8 10.0 10.5 4.0 9.9 -2.0 30.6 83.7 24.5