우려를 반영한 주가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 530,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Re: 영업이익 컨센서스 소폭 하회. 추정치 부합 2. 3Q25 실적 및 성장 모멘텀 - 3Q25 연결 기준 매출액 8,706억원(+21.0%YoY, +31.5%QoQ), 영업이익 3,486억원(+7.5%YoY, +41.7%QoQ, OPM 40.0%)으로 영업이익 컨센센서를 소폭 하회, 추정치는 부합했다. - 3분기 PC 매출액은 3,539억원(+29.0%YoY, +61.1%QoQ)이다. 7월 에스파, 8월 부가티, 9월 GD 콜라보로 역대 최고 매출을 갱신했다. - 3분기 평균 접속자 수는 294,447명(+0.5%YoY, -5.5%QoQ)이다. - 11월 포르쉐 콜라보, 2026년 콘텐츠 업데이트를 통해 반등 기대한다. - 3분기 모바일 매출액은 4,885억원(+14.8%YoY, +14.2%QoQ)을 기록했다. [PUBG Mobile], [BGMI] PU 지속 증가하고 있어 긍정적이다. - 중국 포르쉐 콜라보, 너자2 콜라보의 높은 성과 확인됐다. 중국은 4분기 전년과 동일하게 과금 조절하는 모습이나 2026년 1분기는 다시 춘절 이벤트를 통해 큰 성장 기대 가능하다. 3. 향후 전망의 근거 - 11월 포르쉐 콜라보, 2026년 콘텐츠 업데이트를 통해 반등 기대한다. - 2026년 콘텐츠 업데이트 및 주요 콜라보를 통한 성장 기조가 유지될 가능성 제시. - 중국 시장은 4분기 과금 조절 지속이나 2026년 1분기 춘절 이벤트를 통한 성장 기회가 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 및 이익 - 매출액: 8,706억원(+21.0%YoY, +31.5%QoQ) - 영업이익: 3,486억원(+7.5%YoY, +41.7%QoQ, OPM 40.0%) - PC 매출액: 3,539억원(+29.0%YoY, +61.1%QoQ) - 모바일 매출액: 4,885억원(+14.8%YoY, +14.2%QoQ) - 3Q 평균 접속자 수: 294,447명(+0.5%YoY, -5.5%QoQ) - 추정 재무제표(십억원 단위) - 2025F 매출액: 3,469.6 - 2025F 영업이익: 1,305.5 - 2025F 순이익: 941.2 - 2026F 매출액: 4,701.4 - 2026F 영업이익: 1,462.8 - 2026F 순이익: 1,220.5 - 2025F 매출액 증가율: 28.0% - 2026F 매출액 증가율: 35.5% - 2025F 영업이익 증가율: 10.4% - 2026F 영업이익 증가율: 12.0% - 2025F 순이익 증가율: 29.7% - 2026F 순이익 증가율: 23.0%(근접 수치) - valuation 및 주가 흐름 - 12MF P/E: 11배 수준에서 거래되고 있다. - 종합 코멘트 - 투자의견 Buy, 목표주가 530,000원 유지 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy, 목표주가 530,000원 유지 - 12MF P/E 11배 수준에서 거래되고 있다 - 2026년 PUBG의 PAYDAY, 콘텐츠, UGC 업데이트 등으로 반등 가능성 지속 - 중국 시장에서의 포르쉐 콜라보 및 너자2 콜라보의 높은 성과 관찰

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• - 3Q25 Re: 영업이익 컨센서스 소폭 하회. 추정치 부합