올해는 실적 성장의 가시성 높음

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 요약: 매출액 1,179억원(YoY-2.2%, QoQ+91.1%), 컨센서스 매출액 소폭 하회. 저마진 제네릭 원료의약품 비중 축소, 고마진 올리고 및 저분자화합물 비중 확대에 따라 영업이익 252억원(YoY+17.2%, OPM 21.4%)을 기록하며 컨센서스를 상회했다. 2. 연간 실적 흐름 및 가시성: 24년 연간 매출액은 275.9십억원(YoY-3.2%)으로 증가세는 제한적이었으나, 늘어난 수주잔고와 높은 상업화 제품 비중으로 올해 실적 성장의 가시성이 높아졌다. 3Q24 기준 올리고 수주 잔고는 약 1.6억달러로 연초대비 83% 이상 증가했다. 3. 2025년 전망 및 가치 제시: 2025E 매출액 327.4(십억원), 영업이익 41.3(십억원), OPM 13%. 또한 DCF 기반으로 엔터프라이즈밸류 2,337(십억원) 및 목표주가 120,000원 제시. (표1·표3 참조) ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출액: 1,179억원 (YoY-2.2%, QoQ+91.1%) - 4Q24 영업이익: 252억원 (YoY+17.2%, OPM 21.4%) - 2024년 연간 매출액: 275.9십억원 (YoY-3.2%) - 2025E: 매출액 327.4(십억원), 영업이익 41.3(십억원), OPM 13% - 주가 관련 흐름 및 가치평가: 목표주가 120,000원; DCF 모델에 의한 엔터프라이즈 가치 2,337십억원; 표1에 제시된 목표주가(12M) 120,000원 ## 추가 메모 - 외국인지분율은 5.5%이며, 미국향 매출 비중은 약 29% 수준이다. - 2024년 24년 연간 매출에서 올리고 매출은 63.5%에 해당하며 이 중 상업화 물질의 발행주식수 2,015만주 비중은 약 66%로 전년(23%) 대비 큰 폭으로 증가했다. - 3Q24 기준 올리고 수주 잔고는 약 1.6억달러로 연초대비 83% 이상 증가했으며, Inclisiran(고지혈증) 및 Imetelstat(혈액암) 등 비중이 80% 이상이다. - Olezarsen이 FDA 승인을 확보하며 동사의 상업화 올리고 수익이 확장될 가능성이 있으며, Pelacarsen은 1H26 결과 발표 및 하반기 승인 신청 가능성이 제시되어 있다. - 표6에 제시된 주요 올리고 신약 및 모멘텀으로 2024~2026년 사이의 성장 동력이 제시되어 있다.

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• - 4Q24 실적 요약: 매출액 1,179억원(YoY-2.2%, QoQ+91.1%), 컨센서스 매출액 소폭 하회. 저마진 제네릭 원료의약품 비중 축소, 고마진 올리고 및 저분자화합물 비중 확대에 따라 영업이익 252억원(YoY+17.2%, OPM 21.4%)을 기록하며 컨센서스를 상회했다.
• - 연간 실적 흐름 및 가시성: 24년 연간 매출액은 275.9십억원(YoY-3.2%)으로 증가세는 제한적이었으나, 늘어난 수주잔고와 높은 상업화 제품 비중으로 올해 실적 성장의 가시성이 높아졌다. 3Q24 기준 올리고 수주 잔고는 약 1.6억달러로 연초대비 83% 이상 증가했다.
• - 2025년 전망 및 가치 제시: 2025E 매출액 327.4(십억원), 영업이익 41.3(십억원), OPM 13%. 또한 DCF 기반으로 엔터프라이즈밸류 2,337(십억원) 및 목표주가 120,000원 제시. (표1·표3 참조)