탄탄한 펀더멘탈, 하지만 트리거 부재

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가(하향): 420,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 요약 - 2025년 3분기 연결기준 실적은 시장 컨센서스(매출액 8,465억 원, 영업이익 3,671억 원) 대비 영업이익이 소폭 하회했다. - 매출액: 8,706억 원(+21.0% YoY, +31.5% QoQ) - 영업이익: 3,486억 원(YoY +7.5%, QoQ +41.7%) - PC 매출: 3,539억 원(YoY +29.0%)으로 역대 최대치를 경신 - 모바일 매출: 4,885억 원(YoY +14.8%) - 비용 측면: 넵튠 연결 편입으로 인건비 상승, PUBG 2.0 개발비용 및 언노운월즈 소송 비용 반영으로 지급수수료 증가 2) 펀더멘탈 및 성장 트랙 - PUBG IP의 확장과 신작 출시 모멘텀: PUBG PC는 언리얼 엔진5 기반의 'PUBG 2.0 프로젝트'와 2026년 상반기 'PAYDAY 모드'(Starbreeze 협업) 공개를 준비 - 모바일은 BGMI가 인도 시장에서 광고·커머스 연계 생태계로 확장하며 성장을 가속화 - 2025년 신규 IP 프로젝트를 전년 대비 2배 이상인 11개로 확대, 포트폴리오 다각화에 집중 - Palworld Mobile은 11월 공개 및 4분기 알파 테스트 예정, 2026년에는 'PUBG: Blindspot', 'Black Budget', 'Subnautica 2' 등 주요 타이틀이 순차적으로 공개되며 본격적인 IP 다각화가 이루어질 전망 - 2026년 다수의 신작 출시 모멘텀 3) 밸류에이션 및 전망 방향 - 목표주가 420,000원으로 하향, 투자의견 매수 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 실적 요약: 매출액 8,706억 원, 영업이익 3,486억 원 - 컨센서스 대비 영업이익 하회 - PC 매출 3,539억 원(+29.0% YoY)으로 역대 최대치 - 모바일 매출 4,885억 원(+14.8% YoY) - 2025F~2027F 주요 재무 전망 (십억원 단위, 단위: 십억원) - 2025F - 매출액: 3,129 - 영업이익: 1,282 - 당기순이익: 970 - EPS: 20,314 - 영업이익률: 41.0% - P/E: 13.7 - PBR: 1.8 - EV/EBITDA: 8.7 - 2026F - 매출액: 3,436 - 영업이익: 1,403 - 당기순이익: 1,123 - EPS: 23,696 - 영업이익률: 40.8% - P/E: 11.8 - PBR: 1.5 - EV/EBITDA: 7.2 - 2027F - 매출액: 3,911 - 영업이익: 1,605 - 당기순이익: 1,288 - EPS: 27,166 - 영업이익률: 41.0% - P/E: 10.3 - PBR: 1.3 - EV/EBITDA: 5.7 - 그림/지표 흐름 요약 - 12개월 FW PER, PBR 추이 및 EBITDA, ROE 등은 표에 제시된 수치를 기반으로 전망 - Forward 기준 매출 성장과 안정적 이익률이 기대되며, IPO 및 신규 IP 다각화에 따른 다변화가 포인트로 제시 - 표/수치 요약 - 2023년~2027F 매출액: 1,911 / 2,710 / 3,129 / 3,436 / 3,911 (십억원) - 2023년~2027F 영업이익: 768 / 1,182 / 1,282 / 1,403 / 1,605 - 2023년~2027F EPS(원): 12,221 / 27,162 / 20,314 / 23,696 / 27,166 ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 수록된 수치 및 표현에 기반했고, 12개월 전망치 및 향후 모멘텀은 보고서의 예측치에 따라 제시되었습니다. - 투자의견은 매수로 유지되었으며, 목표주가는 420,000원으로 제시되었습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2025년 3분기 연결기준 실적은 시장 컨센서스(매출액 8,465억 원, 영업이익 3,671억 원) 대비 영업이익이 소폭 하회했다.
• - 매출액: 8,706억 원(+21.0% YoY, +31.5% QoQ)
• - 영업이익: 3,486억 원(YoY +7.5%, QoQ +41.7%)
• - PC 매출: 3,539억 원(YoY +29.0%)으로 역대 최대치를 경신
• - 모바일 매출: 4,885억 원(YoY +14.8%)