원가율 개선 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 12개월 선행 EBITDA 1.87조원에 타겟 EV/EBITDA 27x를 적용해 산출했다. 짐펜트라 및 기존 제품 매출 추정치를 하향 조정함에 따라 26년 영업이익과 EBITDA를 -10%, -7% 하향조정했으나, 주식 수 변동 및 선행 기준 업데이트(2Q26→2026)로 목표주가를 상향조정한다. 2. 당사는 지난 1년간 25년 짐펜트라 예상 매출액을 1조원에서 955억원으로 -90% 하향조정했다. 미국 자가면역시장의 리베이트/할인 증가 및 침투율 저조가 주요 원인으로 보인다. 다만, 기대 이하의 짐펜트라 침투에도 불구하고, 유럽 내 신규 시밀러(유플라이마, 스테키마 등)의 침투속도는 예상보다 빠르다. 현재 시장의 짐펜트라에 대한 기대는 거의 소멸된 상태이며, 신규 시밀러 중심의 성장만으로도 실적 개선 가시성이 높다. 투자의견 매수를 유지한다. 3. 한편, 동사는 시밀러 외에도 신약 R&D에 박차를 가하고 있다. cMET ADC CT-P70, Nectin-4 ADC CT-P71은 임상1상에 진입했고, 최근 머스트바이오로부터 PD-1xVEGFxIL-2 삼중융합단백질을, Kaigene으로부터 FcRn 저해제 등을 라이선스-인 했다. 향후 해당 에셋들의 임상 성과 도출에 따른 파이프라인 가치 부각을 기대할 수 있겠다. ## 주요 실적 및 전망 - 12개월 선행 EBITDA: 1.87조원 - 타겟 EV/EBITDA: 27x - 26년 영업이익 및 EBITDA 변화: -10%, -7% 하향조정 - 25년 짐펜트라 예상 매출액: 1조원 → 955억원 (-90%) - 목표주가 상향 요인: 주식 수 변동 및 선행 기준 업데이트(2Q26→2026) - 신규 시밀러 중심의 성장 기대 vs. 미국 시장 리베이트/할인 증가 및 침투율 저조 영향 - 향후 파이프라인: CT-P70, CT-P71 임상1상 진입; PD-1xVEGFxIL-2 삼중융합단백질 라이선스-인(머스트바이오); FcRn 저해제 라이선스-인(Kaigene) ## 추가 메모 - 발행일: 2025-11-05 - 제목: 원가율 개선 지속 - 증권사: 미래에셋증권 - 목표주가: 230000원 - 투자의견: 매수

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 12개월 선행 EBITDA 1.87조원에 타겟 EV/EBITDA 27x를 적용해 산출했다. 짐펜트라 및 기존 제품 매출 추정치를 하향 조정함에 따라 26년 영업이익과 EBITDA를 -10%, -7% 하향조정했으나, 주식 수 변동 및 선행 기준 업데이트(2Q26→2026)로 목표주가를 상향조정한다. 2. 당사는 지난 1년간 25년 짐펜트라 예상 매출액을 1조원에서 955억원으로 -90% 하향조정했다. 미국 자가면역시장의 리베이트/할인 증가 및 침투율 저조가 주요 원인으로 보인다. 다만, 기대 이하의 짐펜트라 침투에도 불구하고, 유럽 내 신규 시밀러(유플라이마, 스테키마 등)의 침투속도는 예상보다 빠르다. 현재 시장의 짐펜트라에 대한 기대는 거의 소멸된 상태이며, 신규 시밀러 중심의 성장만으로도 실적 개선 가시성이 높다. 투자의견 매수를 유지한다. 3. 한편, 동사는 시밀러 외에도 신약 R&D에 박차를 가하고 있다. cMET ADC CT-P70, Nectin-4 ADC CT-P71은 임상1상에 진입했고, 최근 머스트바이오로부터 PD-1xVEGFxIL-2 삼중융합단백질을, Kaigene으로부터 FcRn 저해제 등을 라이선스-인 했다. 향후 해당 에셋들의 임상 성과 도출에 따른 파이프라인 가치 부각을 기대할 수 있겠다.