3Q25 Review: 이익 개선 가속 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 49,000원 - 메모: 26/27년 평균 BPS 기준, PBR 2.0배으로 11.4% 상향 조정; 투자의견 매수를 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 호조 및 컨센서스 상회 - 매출액 2,862억원(+16.4% QoQ, +23.0% YoY), 영업이익 244억원(+1,207.5% QoQ, +164.7% YoY, OPM 8.5%) - 영업이익 컨센서스 164억원을 44.4% 상회 2. 매출 구성의 다변화와 성장 모멘텀 - 메모리 기판 매출액 1,580억원(+24.3% QoQ, +24.1% YoY) - DDR5, eSSD 등 서버 수요 지속, AI 가속기 수요 등으로 LPDDR5 기판 수요 증가 - 비메모리 기판 매출액 858억원(+6.3% QoQ, +21.9% YoY) - 자율주행, 센서 등 전장 응용 다변화, FC-BGA 매출 약 50% QoQ 증가 - MLB 매출액 424억원(+12.5% QoQ, +21.1% YoY) - 타이트한 수급과 고다층화로 Blended ASP 상승 지속 - AI 가속기 매출 약 51억원(+24.4% QoQ) 3. 향후 공급 확대와 수익성 개선 전망 - AI 가속기 중심의 수요 대응을 위한 증설 진행 - 분기 최대 매출액 약 450억원에서 설비 증설 완료 시 900억원 규모로 확대 전망; 증설에 따른 매출 증가는 2026년 1분기부터 점진적으로 나타날 것 - MLB 가동률은 실질적 풀캐파 수준 - 재고 이슈 해소로 재고 건전 수준 유지; 2026년 1분기부터 비메모리 사업의 흑자 전환 예상 - 북미 완성차향 ADAS 칩 양산이 본격화되면서 현재 50% 후반인 가동률이 내년 1분기에 65%를 넘어 BEP에 도달할 것으로 전망 - 지난 2분기 실적 턴어라운드 이후 이익 개선이 빠르게 발생하는 구간 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 실적 - 매출액: 2,862억원 (+16.4% QoQ, +23.0% YoY) - 영업이익: 244억원 (+1,207.5% QoQ, +164.7% YoY, OPM 8.5%) - 영업이익 컨센서스: 164억원 대비 44.4% 상회 - 매출 구성 - 메모리 기판: 1,580억원 (+24.3% QoQ, +24.1% YoY) - 비메모리 기판: 858억원 (+6.3% QoQ, +21.9% YoY) - FC-BGA 매출: 약 50% QoQ 증가 - MLB 매출: 424억원 (+12.5% QoQ, +21.1% YoY) - AI 가속기 매출: 약 51억원 (+24.4% QoQ) - 향후 전망 및 이슈 - 2026년 1분기부터 물량 Ramp-Up 예상 - AI 가속기 중심의 수요 대응을 위한 증설 - 설비 증설 후 분기 매출 900억원으로 확대 가능 - 비메모리 흑자 전환 예상(2026년 1분기) - ADAS 칩 양산으로 가동률 BEP 도달(65% 돌파) 기대 - 재고 이슈 해소로 재고 건전 수준 유지 ## 추가 메모 - 요약에 포함하지 못한 중요한 참고사항 - 현재 MLB 가동률은 실질적 풀캐파 수준이며, 2026년 1분기부터 매출 확대가 시작될 전망 - 북미 완성차향 ADAS 칩 양산 본격화로 가동률이 상승할 전망 - 재고 관련 이슈는 완전히 해소되었다고 판단된 내용 포함

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• - 3분기 실적 호조 및 컨센서스 상회
• - 매출액 2,862억원(+16.4% QoQ, +23.0% YoY), 영업이익 244억원(+1,207.5% QoQ, +164.7% YoY, OPM 8.5%)
• - 영업이익 컨센서스 164억원을 44.4% 상회