호실적은 긍정적이나, 여전히 아쉽다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 호실적 및 구성 - 3Q25 매출액 3.21조원(+3.2%, YoY), 영업이익 1,485억원(+81.5%, YoY) - 시장 예상치(영업이익 1,030억원, 1개월 기준)를 44% 상회하는 호실적 - 주택/건축 매출총이익률은 11.8%(+4.5%p, YoY) - 세전이익에는 환 관련 평가이익 약 400억원이 반영되었다 2. 누계 수주 및 연간 가이던스 달성 - 3Q25 누계 신규 수주는 약 12.3조원으로 연간 가이던스의 86%를 달성했음 - 건축/주택 수주는 약 10.4조원으로 연간 가이던스(약 8.4조원)를 초과 달성했음 3. 비용 구조 및 향후 흐름 - 판관비율은 신규 수주 관련 수주추진비 증가와 광고비 집행으로 7.5%를 기록하며 평년 대비 높아졌음 - 주택 중심의 신규 수주는 양호하나, 분양 급감으로 외형 축소 가능성 상존 - 2026년 실적 둔화를 예상하는 가운데 국GS건설KOSPI 내외 모듈 사업, 베트남 등 해외 개발 사업의 성장 동력 구체화가 필요한 시점으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 3.21조원(+3.2%), 영업이익 1,485억원(+81.5%), 시장 예상치(영업이익 1,030억원, 1개월 기준) 44% 상회; 주택/건축 매출총이익률 11.8%(+4.5%p YoY); 세전이익에 환 관련 평가익 약 400억원 반영. - 누계 수주 및 가이던스: 3Q25 누계 신규 수주 약 12.3조원으로 연간 가이던스의 86% 달성; 건축/주택 수주 약 10.4조원으로 연간 가이던스 약 8.4조원을 초과 달성. - 비용 및 수주 구조: 판관비율 7.5%; 주택 중심 신규 수주가 양호하나 분양 급감으로 외형 축소 가능성 상존. - 재무·밸류에이션 관련 포인트: (표에 나타난 상세 수치 및 2025F~2027F의 예상치 포함) 2025F 매출액 및 이익 흐름과 P/E/배당 관련 지표가 제시되어 있으며, 투자의견 매수 및 목표주가 27,000원은 유지. ## 추가 메모 - 외형 및 수주 흐름은 긍정적이지만, 분양 실적의 지역별 차이 및 향후 시장 규제 흐름에 따른 외형 변동 가능성 존재. - 2026년 실적 둔화를 예상하는 가운데 해외 개발사업 및 모듈 사업의 구체적 성장 동력이 필요하다는 점이 언급됨.

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• - 3Q25 실적 호실적 및 구성
• - 3Q25 매출액 3.21조원(+3.2%, YoY), 영업이익 1,485억원(+81.5%, YoY)
• - 시장 예상치(영업이익 1,030억원, 1개월 기준)를 44% 상회하는 호실적
• - 주택/건축 매출총이익률은 11.8%(+4.5%p, YoY)
• - 세전이익에는 환 관련 평가이익 약 400억원이 반영되었다