NDR 후기: 하반기 실적 회복 기대감 + 신사업..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 하반기 가동률 상승에 따른 실적 턴어라운드 예상 - 동사는 최근 주요 고객사인 삼성SDI/LG에너지솔루션(매출 기준 합산 80% 추정)의 재고조정 영향으로 4분기 출하량이 감소했고, 재고조정 여파가 1분기까지는 지속될 것으로 예상. 그러나 재고 수준을 저율 가동을 통해 1분 기내에 적정 수준(4분기 말 2.5개월 → 1분기 말 1.5개월 목표)으로 줄일 것으로 예상되는 바, 2분기부터는 가동률 상승에 따른 실적 턴어라운드 기대. 2. 원가 경쟁력 확보 및 생산 다각화 - 원가 경쟁력(수력발전 99%/낮은 인건비)을 확보한 말레이시아 공장에서 범용 동박을, 국내 익산 공장에서는 고부가 제품을 생산함으로써 수익성을 제고할 계획. 특히 RISE 1000 프로젝트를 추진으로 말레이시아 공장의 원가 절감 역량을 한층 강화할 예정. 3. 기술 차별화 및 포트폴리오 다각화 - 최근 EV 수요 둔화에 따른 전지박 수요 감소에도 불구하고, 1) 북미 N사향 AI 가속기용 HVLP4급 초저조도 동박 판매 확대, 2) 북미 OEM사향 범용 동박/하이실리콘용 동박 채택 전망 등 고부가 제품으로 포트폴리오를 다각화하는 중. 올해도 부진한 업황으로 범용 제품에 대한 판가 압박은 지속될 것으로 보이나, AI용 하이엔드 제품의 경우 T값이 범용 제품 대비 2배 이상 높은 것으로 추정. 현재 익산 공장 내 AI 가속기 동박 CAPA는 1,800톤을 기 확보해 놓았으며, 납품 일정에 따라 추후 기존 하이엔드 라인 전환을 통해 중장기적으로 1만톤까지 늘릴 계획 중. 동사는 HVLP5 제품도 이미 개발 완료했으며, 연내 승인을 기대하고 있어 AI 가속기 동박 시장에서의 점유율 확대가 가능할 것으로 예상. 한편, 북미 OEM향 4680 원통형 배터리의 경우 하이실리콘(7~8% 추정) 적용에 발맞춰 건식 공정에 최적화된 고밀착 동박(박리현상 방지 및 배터리 생산성 향상에 초점)은 연내 퀄테스트 완료 후 26년부터 납품이 가능할 것으로 보이며, 올해는 범용 동박부터 납품을 시작할 것으로 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 출하량 감소: 삼성SDI/LG에너지솔루션 재고조정 영향으로 발생 - 재고조정 여파: 1분기까지 지속될 것으로 예상 - 재고 목표 수준: 4분기 말 2.5개월 → 1분기 말 1.5개월 목표 - 2분기 이후 가동률 상승에 따른 실적 턴어라운드 기대 - 익산 공장 AI 가속기 동박 CAPA: 1,800톤 확보 - AI 가속기 동박: HVLP4급 초저조도 동박, HVLP5 개발 완료 및 연내 승인 예상 - 자회사/포트폴리오 다각화: 북미 N사향 AI 가속기용 HVLP4급 초저조도 동박 판매 확대, 북미 OEM향 범용 동박/하이실리콘용 동박 채택 전망 - 4680 원통형 배터리: 하이실리콘(7~8% 추정) 적용, 건식 공정 최적화 동박으로 연내 퀄테스트 완료 후 26년부터 납품 가능 예상, 올해는 범용 동박부터 납품 시작 ## 추가 메모 - 당사는 2월 14일 현재 상기에 언급된 종목들의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 동 자료의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 동 자료상에 언급된 기업들의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. - 동 자료에 게시된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다.

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• - 하반기 가동률 상승에 따른 실적 턴어라운드 예상
• - 동사는 최근 주요 고객사인 삼성SDI/LG에너지솔루션(매출 기준 합산 80% 추정)의 재고조정 영향으로 4분기 출하량이 감소했고, 재고조정 여파가 1분기까지는 지속될 것으로 예상. 그러나 재고 수준을 저율 가동을 통해 1분 기내에 적정 수준(4분기 말 2.5개월 → 1분기 말 1.5개월 목표)으로 줄일 것으로 예상되는 바, 2분기부터는 가동률 상승에 따른 실적 턴어라운드 기대.
• - 원가 경쟁력 확보 및 생산 다각화
• - 원가 경쟁력(수력발전 99%/낮은 인건비)을 확보한 말레이시아 공장에서 범용 동박을, 국내 익산 공장에서는 고부가 제품을 생산함으로써 수익성을 제고할 계획. 특히 RISE 1000 프로젝트를 추진으로 말레이시아 공장의 원가 절감 역량을 한층 강화할 예정.
• - 기술 차별화 및 포트폴리오 다각화