턴어라운드 기대 요인에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 23,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 실적 주가: 매출액 2,785억원(-14% QoQ, -6% YoY), 영업적자 387억원(적전 QoQ, 적지 YoY)으로 시장 기대치(-402억원)에 부합할 것으로 전망. 전사 가동률 하락과 제품 Mix 악화로 영업적자 폭이 확대될 전망이며, 세트 수요 부진에 따른 고객사 재고조정 영향이 지속되고 신규 수주는 감소. 4Q24 가동률은 모듈 PCB 약 80%(-5%P QoQ), Substrate 약 60%(-10%P QoQ)로 예상. 모듈 PCB 매출 731억원(-10% QoQ), Substrate 매출 2,016억원(-14% QoQ)으로 추정. 2. 2025년 반등 기대: 2025년 실적은 상저하고 패턴을 전망. 4Q24를 저점으로 매 분기 영업적자 규모가 축소되며 2025년 영업이익 흑자전환을 기대. 2025년 매출액은 1조 2,720억원(+5% YoY), 영업이익은 27억원(흑자전환)을 전망. 수주와 매출은 2Q25부터 점진적인 반등을 기대. 3. 수요 회복 및 카달리스트: 중국 IT세트 수요 반등에 따른 수혜 기대. 중국 스마트폰 수요 기대감이 실적 추정치 상향 조정으로 이어지며 주가 반등이 지속될 것이라 판단. 또한 신제품 대응(CXL, GDDR7, 시스템IC향 기판)과 적용처/고객사 다변화 성과가 올해부터 확인될 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약 - 매출액: 2,785억원(-14% QoQ, -6% YoY) - 영업적자: 387억원(적전 QoQ, 적지 YoY) - 가동률: 모듈 PCB 약 80%(-5%P QoQ), Substrate 약 60%(-10%P QoQ) - 매출 구성: 모듈 PCB 731억원(-10% QoQ), Substrate 2,016억원(-14% QoQ) - 컨센서스 부합 예상: -402억원에 부합 전망 - 연간/향후 전망 - 2025년 매출액: 1조 2,720억원(+5% YoY) - 2025년 영업이익: 27억원(흑자전환) - 당기순이익(지배주주지분순이익): -7.9억원 - 2025년 수익 창출 시점: 2Q25부터 수주 및 매출 점진적 반등 예상 - 2024년/2025년 실적 흐름: 2024년 이후 상저하고 패턴으로의 전환 기대 - 추가 참고 - 2월 14일 현재 주가: 15,450원 - 시가총액: 4,921억원 - 2024E 배당수익률: 1.8% - 중국 IT세트 수요 반등 및 고객사 재고조정 반영 여부가 향후 실적에 영향 예정 - 목표주가 하향: 23,000원 ## 추가 메모 - 2025년 실적은 매출 증가에도 불구하고 초기에는 소폭 적자에서 흑자전환이 예상되며, 2Q25부터 본격 반등이 기대된다는 점이 주요 포인트로 요약됩니다. - 투자지표/주가 흐름은 2025년 실적 추정치 업데이트에 따라 민감하게 움직일 수 있습니다.

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• - 4Q24 실적 주가: 매출액 2,785억원(-14% QoQ, -6% YoY), 영업적자 387억원(적전 QoQ, 적지 YoY)으로 시장 기대치(-402억원)에 부합할 것으로 전망. 전사 가동률 하락과 제품 Mix 악화로 영업적자 폭이 확대될 전망이며, 세트 수요 부진에 따른 고객사 재고조정 영향이 지속되고 신규 수주는 감소. 4Q24 가동률은 모듈 PCB 약 80%(-5%P QoQ), Substrate 약 60%(-10%P QoQ)로 예상. 모듈 PCB 매출 731억원(-10% QoQ), Substrate 매출 2,016억원(-14% QoQ)으로 추정.
• - 2025년 반등 기대: 2025년 실적은 상저하고 패턴을 전망. 4Q24를 저점으로 매 분기 영업적자 규모가 축소되며 2025년 영업이익 흑자전환을 기대. 2025년 매출액은 1조 2,720억원(+5% YoY), 영업이익은 27억원(흑자전환)을 전망. 수주와 매출은 2Q25부터 점진적인 반등을 기대.
• - 수요 회복 및 카달리스트: 중국 IT세트 수요 반등에 따른 수혜 기대. 중국 스마트폰 수요 기대감이 실적 추정치 상향 조정으로 이어지며 주가 반등이 지속될 것이라 판단. 또한 신제품 대응(CXL, GDDR7, 시스템IC향 기판)과 적용처/고객사 다변화 성과가 올해부터 확인될 전망.