개선의 기틀은 마련되었지만, 이자비용 부담..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 4,600원 ## 핵심 투자 포인트 1. 재무구조 개선의 기틀은 마련했다. 대주주 변경과 함께 유상증자와 배당 삭감 등의 조치들이 단행했다. 2. 이자비용 부담은 크고, EPS 기준 개선의 속도 및 폭이 현재 Valuation 하에서 충분하지 못하다는 판단이다. 3. 4분기 실적은 저조한 수요 및 일회성 비용 등으로 예상을 크게 하회했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 요약 - 매출액: 10조원 +5.2%(YoY) - 이자비용: 2,310억원 - 순손실: -3,440억원 - 무배당 기조 - 총손실 및 손실요인은 손상차손 등으로 인한 영향 반영 - 4분기 실적 요약 - 매출액: 2.5조원 +3.8%(YoY) - 영업이익: -988억원 - 순손실: -2,940억원 - 4분기 영업외손익은 외화환산이익 +388억원, 이자비용 -610억원, 손상차손 -1,300억원으로 총 손실 기록 - 2025년 전망 - 연간 이자비용 2,000억원 예상 - 25년 영업이익률 가이던스는 2%대 - 2025년 매출액은 10,505.2억원으로 제시된 2025F 수치(도표상)와 함께, 영업이익은 278.7억원(2025F)으로 제시 - 2025년 이후 재개 가능성은 긍정적으로 보이나, 분기 배당인지 연간 배당인지 여부는 미정 - 수주 및 운영환경 - 수주: 연율 9억불 수준으로 과거 6년 중 최저 수준으로 마감 - 25년 수주 목표는 1분기 실적 발표 때 공유 예정이며, 예년 수준에 비해 낮은 목표일 가능성 - 재무상태 및 주주구조 - 순현금은 3자배정 유상증자로 작년말 기준 1.3조원 - 해외자산의 환율Effect 및 감가상각비 증가 반영 등으로 24년 말 무형자산 증가 - 주요 주주 지분 변화: 도표 2에 의하면 한앤코오토홀딩스의 지분이 21.63%, 한국타이어앤테크놀로지가 54.77%로 재편 ## 추가 메모 - 도표 2의 주요 주주 지분 변화: 증자 후 지분 구성은 한앤코오토홀딩스 21.63%, 한국타이어앤테크놀로지 54.77%, 기타주주 23.58%로 제시 - 컨퍼런스 콜의 내용: 무배당 - 수주 관련 요약: 25년 수주 목표는 1분기 실적 발표 때 공유될 예정 - 기타 참고: 2024년말 기준 순차입금은 3.21조원, 부채비율은 251%였음

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• - 재무구조 개선의 기틀은 마련했다. 대주주 변경과 함께 유상증자와 배당 삭감 등의 조치들이 단행했다.
• - 이자비용 부담은 크고, EPS 기준 개선의 속도 및 폭이 현재 Valuation 하에서 충분하지 못하다는 판단이다.
• - 4분기 실적은 저조한 수요 및 일회성 비용 등으로 예상을 크게 하회했다.