더할나위 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 70,000원(12MF BPS, 목표 PER 38.2배) ## 핵심 투자 포인트 1. 수요를 따라가지 못하는 생산 속도 - 4분기 실적은 매출액 2,261억원(+9.5% QoQ, +30.5% YoY), 영업이익 278억원(+7.4% QoQ, +163.4% YoY)다. 일회성 비용인 임직원 성과급 추가분(25억원)을 제외하면 당사 추정치인 310억원에 부합하는 실적이었다. 현재의 설비에서 뽑을 수 있는 최대 분기 매출액이 약 1,950억원임을 고려할 때 현재 생산량은 턱없이 부족하다. 기업은 지난 3분기 실적 발표 시 2025년 설비 투자 규모를 800억원으로 공유했으나 1개 분기만에 투자 금액을 1,500억원으로 급히 상향 조정했다. 2. 성장 드라이버 및 수요 구조 - 올해 성장 드라이버는 네트워크 스위트 매출이 빠르게 늘어나고 있다. 페타시스 본사 매출의 약 47%를 책임지는 북미 빅테크의 수주액에서 네트워크 스위치가 차지하는 비중은 작년 1분기 19%에서 4분기 63%로 급증했던 것으로 파악된다. AI 가속기 수가 늘어나면서 성능 병목 관리를 위한 네트워크 기술의 중요성이 커지고 있듯이, AI 데이터 트래픽 증가로 400G 이상 고대역폭 이더넷이 지원되는 스위치로의 전환이 필요해졌다. MLB 수익성의 주요 변수는 레이어의 수와 공법의 난이도다. 네트워크 매출 비중의 증가는 수익성 개선으로 이어질 수 밖에 없다. 전사 OPM이 작년 12.5%에서 올해 15.4%로 개선될 전망이다. 이수페타시스의 올해 데이터센터 매출 비중은 80%를 넘어설 전망이다. 3. 수익성 및 투자 계획 전망 - AI 인프라 전방 수요는 어느 때보다 견고하다. 빅테크의 CAPEX 가이던스는 지속 상향되고 있으며 미국에 이어 유럽, 중동 등 소버린 AI를 위한 국가 주도 AI 인프라 투자 프로젝트가 하나 둘 공식화되고 있다. AI 인프라 수요는 그 어느 때보다 탄탄하다. 전사 OPM이 작년 12.5%에서 올해 15.4%로 개선될 전망이다. 2025년 설비 투자 규모를 800억원으로 공유했으나 1개 분기만에 투자 금액을 1,500억원으로 급히 상향 조정했다. 올해 데이터센터 매출 비중은 80%를 넘어설 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4분기 매출액: 2,261억원 (+9.5% QoQ, +30.5% YoY) - 4분기 영업이익: 278억원 (+7.4% QoQ, +163.4% YoY) - 일회성 비용: 임직원 성과급 추가분 25억원 - 조정(추정치): 25억원 제외 시 310억원에 부합 - 분기 수주액: 2,268억원 - 현 설비의 최대 분기 매출액(추정): 약 1,950억원 - 2025년 설비 투자 규모: 800억원에서 1,500억원으로 상향 조정 - 네트워크 스위치 비중(북미 빅테크 수주): 4분기 63% (작년 1분기 19%) - 데이터센터 매출 비중 전망: 80%를 넘어설 전망 - 전사 OPM 전망: 12.5% → 15.4%로 개선될 전망 - AI 인프라 수요: 견고함 지속 - 투자의견 및 목표가 관련 현황: 위에 기재된대로 유지 ## 추가 메모 - 원문에 따르면 투자의견은 기본 정보에서 “없음”으로 표기되어 있지만, 상세 내용에선 "투자 의향 매수"와 "목표주가 70,000원(12MF BPS, 목표 PER 38.2배)를 유지한다"로 서술되어 있어 상충하는 내용이 존재합니다.

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• - 수요를 따라가지 못하는 생산 속도
• - 4분기 실적은 매출액 2,261억원(+9.5% QoQ, +30.5% YoY), 영업이익 278억원(+7.4% QoQ, +163.4% YoY)다. 일회성 비용인 임직원 성과급 추가분(25억원)을 제외하면 당사 추정치인 310억원에 부합하는 실적이었다. 현재의 설비에서 뽑을 수 있는 최대 분기 매출액이 약 1,950억원임을 고려할 때 현재 생산량은 턱없이 부족하다. 기업은 지난 3분기 실적 발표 시 2025년 설비 투자 규모를 800억원으로 공유했으나 1개 분기만에 투자 금액을 1,500억원으로 급히 상향 조정했다.