과도한 우려는 해소 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 230,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 북미 고객사의 중국 판매 개선 - 4Q24 중국 매출은 -11% YoY 감소했고 판매량은 -18% 감소 - 1월부터 중국 보조금 정책에 레거시 3개 모델이 포함되면서 판매량 개선 시작 - 24년 11월과 12월 판매량은 각각 -28%, -19% 감소하나, 춘절 기간임에도 1월 중국 판매량은 -8%로 감소폭이 둔화될 것으로 추정 - 25년 4주차 잠정 판매량은 +12% YoY 증가할 것으로 예상 - 전체 판매량 성장률은 +67% YoY이나, 과도한 중국 판매에 대한 우려는 해소되고 있음 2. 다가오는 모멘텀: SE4 모델 및 중국 맞춤 AI - SE4 모델의 글로벌 판매가 시작될 예정 - 중국 특화 AI 기능 출시를 위한 승인 신청서를 제출 - 상반기 내 SE4 판매 개시 예정 3. 2026년 성장 모멘텀: 카메라 및 폴더블 폼팩터 - 2026년에는 ① 카메라 스펙 업그레이드, ② 폴더블 스마트폰 출시를 통해 성장세가 이어질 것으로 기대 - 새로운 폼팩터 도입과 가변 조리개 등 신규 카메라 스펙 추가는 제품 경쟁력을 높이며, 이는 P, Q 성장으로 직결될 가능성이 크다 ## 주요 실적 및 전망 - 현재가: 164,800원(25/2/12) - 매출액(십억원): 2023 20,605 / 2024F 21,201 / 2025F 20,414 / 2026F 21,292 - 영업이익(십억원): 2023 831 / 2024F 706 / 2025F 621 / 2026F 706 - 지배주주 순이익(십억원): 2023 565 / 2024F 449 / 2025F 467 / 2026F 560 - EPS(원): 2023 23,881 / 2024F 18,983 / 2025F 19,748 / 2026F 23,682 - P/E(x): 2023 10.0 / 2024F 8.5 / 2025F 8.3 / 2026F 7.0 - P/B(x): 2023 1.2 / 2024F 0.8 / 2025F 0.7 / 2026F 0.7 - EBITDA(십억원): 2023 1,877 / 2024F 1,992 / 2025F 1,820 / 2026F 1,800 - FCF(십억원): 2023 305 / 2024F 1,022 / 2025F 569 / 2026F 732 - DPS(원): 2023 2,610 / 2024F 2,090 / 2025F 2,010 / 2026F 2,500 ## 추가 메모 - 목표주가를 230,000원을 유지한다.

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• - 북미 고객사의 중국 판매 개선
• - 4Q24 중국 매출은 -11% YoY 감소했고 판매량은 -18% 감소
• - 1월부터 중국 보조금 정책에 레거시 3개 모델이 포함되면서 판매량 개선 시작
• - 24년 11월과 12월 판매량은 각각 -28%, -19% 감소하나, 춘절 기간임에도 1월 중국 판매량은 -8%로 감소폭이 둔화될 것으로 추정
• - 25년 4주차 잠정 판매량은 +12% YoY 증가할 것으로 예상