최악의 상황 통과, 확실한 회복 시그널은 부..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 120,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4Q24 Review : 수익성 개선 - 4분기 실적은 매출 4,649억원(YoY -61%, QoQ -11%), 영업손실 96억원(YoY 적자전환, QoQ 적자유지)으로 부진했다. 전기차 수요 둔화로 주요 고객사 4분기 배터리 부문 매출 부진한 가운데(삼성SDI YoY -29%, QoQ -3%, SK on YoY -41%, QoQ +12%), 에코프로비엠의 양극재 출하량 역시 QoQ -5% 감소했고, 판가는 QoQ 약 -6% 하락했다. 2. 수익성 개선 요인 및 1Q25F 흑자전환 전망 - 수익성의 경우, 분기 평균 -20% 하락하던 수산화리튬 가격이 4분기에는 QoQ -4%로 하락폭이 축소되며 재고평가손실 부담이 크게 해소됐고, 원달러 환율이 분기말 기준 QoQ +10% 상승하면서 재고평가손실 환입이 발생, 적자폭이 크게 축소됐다(OPM -2.1%, +5.8%p). 한편, 재고평가 관련 손익 제외 시 영업이익률은 -4.8%다(재고평가 제외 시 영업이익률 추이 4Q23 0.8%, 1Q24 -4.0%, 2Q24 -5.4%, 3Q24 -4.3%, 4Q24 -4.8%). 3. 1Q25F 흑자전환 전망 - 1분기 실적은 매출 5,656억원(YoY -42%, QoQ +22%), 영업이익 13억원(YoY -80%, QoQ 흑자전환)을 전망한다. SK on의 북미 및 유럽 신차 출시 효과, 기존 F-150 모델의 재고 소진 힘입어 양극재 출하량이 QoQ +25% 증가하며 전분기 대비 매출 증가할 전망이다. 메탈 가격에 약 3개월 후행하는 양극재 판가는 QoQ 약 -3% 하락하며 하락폭이 축소될 전망이다. 수익성은 환율 상승에 따른 원화 기준 재고 가치 평가 개선으로 인해 재고평가손실 환입이 1분기에도 지속되며 소폭 흑자 전환할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 매출: 4,649억원 (YoY -61%, QoQ -11%) - 4Q24 영업손실: 96억원 (YoY 적자전환, QoQ 적자유지) - 4Q24 주요 고객사 배터리 매출: 삼성SDI YoY -29%, QoQ -3%; SK on YoY -41%, QoQ +12% - 4Q24 양극재 출하량 QoQ: -5%; 판가 QoQ: -6% - 수산화리튬 가격: 4Q QoQ -4% (전 분기 대비 하락폭 축소) - 재고평가손실 환입: 원달러 환율 QoQ +10% 상승으로 발생 - 4Q24 OPM: -2.1% (재고평가 포함) - 재고평가 관련 손익 제외 시 영업이익률: -4.8% - 1Q25F 매출: 5,656억원 (YoY -42%, QoQ +22%) - 1Q25F 영업이익: 13억원 (YoY -80%, QoQ 흑자전환) - 1Q25F 양극재 출하량: QoQ +25% - 1Q25F 판가: QoQ 약 -3% 하락 - 1Q25F 재고평가손실 환입: 지속 전망, 소폭 흑자 전환 가능 ## 추가 메모 - 재고 자산 현황 - 재고 자산 회전율은 여전히 낮고(3Q23 1.47, 3Q24 0.73, 4Q24 0.72), 재고 일수 역시 아 직 높아(3Q23 64일, 3Q24 122일, 4Q24 130일) 물량 감소 리스크가 완전히 해소되었다고 보기 이르다. - 밸류에이션 및 투자 시사점 - 2년 후 실적 기준으로 Valuation 시에는 현 주가 수준이 적정하다는 점에서 주가 하방 압력 제한적이나, 매수 실익 역시 크지 않다고 판단한다. - 주가 및 의견 - 발행일: 2025-02-12 - 현재주가(해당 시점): 120,700원 - 목표주가: 120,000원 - 최초 제시된 투자 의견: Neutral지속 참고: 본 요약은 제시된 원문 내용을 사실에 기반해 정리하였으며, 원문에 제시된 수치와 표현은 그대로 반영했습니다.

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• - 4Q24 Review : 수익성 개선
• - 4분기 실적은 매출 4,649억원(YoY -61%, QoQ -11%), 영업손실 96억원(YoY 적자전환, QoQ 적자유지)으로 부진했다. 전기차 수요 둔화로 주요 고객사 4분기 배터리 부문 매출 부진한 가운데(삼성SDI YoY -29%, QoQ -3%, SK on YoY -41%, QoQ +12%), 에코프로비엠의 양극재 출하량 역시 QoQ -5% 감소했고, 판가는 QoQ 약 -6% 하락했다.
• - 수익성 개선 요인 및 1Q25F 흑자전환 전망
• - 수익성의 경우, 분기 평균 -20% 하락하던 수산화리튬 가격이 4분기에는 QoQ -4%로 하락폭이 축소되며 재고평가손실 부담이 크게 해소됐고, 원달러 환율이 분기말 기준 QoQ +10% 상승하면서 재고평가손실 환입이 발생, 적자폭이 크게 축소됐다(OPM -2.1%, +5.8%p). 한편, 재고평가 관련 손익 제외 시 영업이익률은 -4.8%다(재고평가 제외 시 영업이익률 추이 4Q23 0.8%, 1Q24 -4.0%, 2Q24 -5.4%, 3Q24 -4.3%, 4Q24 -4.8%).
• - 1Q25F 흑자전환 전망