1분기 배그 호실적과 신작 모두 기대 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 480,000원 - 코멘트: 게임주 Top-pick 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적은 컨센하회. 매출액 6,176억원(YoY 16%, QoQ -14%), 영업이익 2,155억원(YoY 31%, QoQ -34%) 기록. PC 매출 2,326억원(YoY 39%, QoQ -15%). 4분기 스팀 트래픽은 약 72만명. 블랙마켓 업데이트로 인한 ARPU가 4Q23 블랙 시가총액비중 0.84% 마켓 적용 시의 ARPU보다 감소한 것으로 판단. 2) 1Q는 호실적과 신작 모멘텀 구간. 1분기 배그 호실적과 신작 모멘텀 구간 3) 1.5조 개발비는 점진적 투입 예상. ’25년 수익성 훼손 수준 아닌 것으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액 6,176억원, YoY 16%, QoQ -14% - 영업이익 2,155억원, YoY 31%, QoQ -34% - PC 매출 2,326억원, YoY 39%, QoQ -15% - 스팀 트래픽 약 72만명 - 1Q25E 주요 수치 - 매출액 828.4억원, YoY 24.4%, QoQ 34.1% - 영업이익 420.0억원, 영업이익률 50.7% - 연간 추정 및 수익성 지표 - 2024F 매출액 2,710십억원, 영업이익 1,183십억원, 순이익 1,303십억원, EPS 27,198원 - 2025F 매출액 3,131십억원, 영업이익 1,351십억원, 순이익 1,124십억원, EPS 23,632원 - 2026F 매출액 3,114십억원, 영업이익 1,213십억원, 순이익 1,014십억원, EPS 21,310원 - 12MF EPS: 23,280원 - Target PER: 20.6배 적용 - 목표 시총: 23,278.6십억원 - 주식 수: 48,364천주 - 적정 주가: 481,320원 - 현재 주가: 383,000원 - 상승 여력: 25.3% - 추가 수치 - 2024F PER: 11.5x, 2025F PER: 16.0x, 2026F PER: 17.7x - 매출 증가율(연간): 41.8%(2025F 대비), 0.5%(-) (근거 표 참조) - 2025년 신작 라인업 및 주요 진행 상황 - inZOI: 출시일 2025.03.28, PC·콘솔 인생 시뮬레이션, 스팀 얼리액세스로 출시, 1Q25 북미 소프트 런칭 - 다크앤다커 모바일: 2Q25 익스트랙션 RPG 모바일 글로벌 출시 - 서브노티카2: 2H25 해양 생존 PC·콘솔(언노운월즈) 출시 - 펍지 블라인드 스팟: 2H25 PvP 슈팅 PC - 딩컴: 2H25 생활 시뮬레이션 PC·콘솔(2024년 지스타 출품작과 차별화), 모바일은 2026년 출시 예정 - 2025년 신작 5종 출시에 따른 관심 지속 - 추가 외부 지표 - inZOI 스팀 팔로우 수: 168,433명(2025.02.11 기준) - inZOI 스팀 위시리스트 순위: 5위 유지 중 - 참고 - 2025년 신작 및 상용화에 따른 배그 호실적과 모멘텀의 주가 반영 기대 - 본 보고서는 2025년 중장기 성장의 중추로 신작 IP 확장을 강조 ## 추가 메모 - 이번 실적 발표에서 회사는 5년간 연 평균 3천억원 투자를 통해 전사 매출 7조원 달성 목표를 제시. - 2025년 당장 3천억원 개발비 증가보다는 5년간 점진적 증가가 현실적으로 제시되었고, 2025년 수익성 훼손 수준이 아니라고 판단. - 2025년 신작 inZOI와 서브노티카2 등은 최근 스팀 위시리스트 순위 및 예비 지표에서 긍정적 신호를 보임.

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