신규 IP 확보를 위한 과감한 판단

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 430,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 4분기 실적 요약 - 매출액 6,176억원(+16%yoy), 영업이익 2,155억원(+31%yoy), 시장 컨센서스(2,630억원) 하회 - PC배그 매출은 +39%yoy로 강한 트래픽(10월 77만명, 11월 80만명, 12월 80만명)과 11월 블랙마켓 성장형 무기 스킨 판매 효과로 높은 매출 달성. 다만 전분기 람보르기니 콜라보 효과에는 다소 미치지 못함 2. 모바일 매출 흐름 및 향후 모멘텀 - 모바일 매출은 +6%yoy로 시장 기대치를 크게 밑돌음. 비수기 영향과 4분기 대규모 업데이트를 앞두고 약하였던 BM의 영향으로 해석 - 펍지모바일 및 BGMI 매출은 전분기 대비 소폭 증가. 3월 예정된 펍지모바일 론도맵 업데이트에 대해 PC와 마찬가지로 긍정적 반응 기대 3. 중장기 투자 및 밸류에이션 변화 - 신규 대형 IP 확보를 위한 신작 개발 투자 비용을 향후 5년간 유의미하게 증가시키기로 발표. 2024년 연간 약 1.4천억원에서 점진적 증가하여 연간 최대 3천억원 규모 투자 결정 - 이로 인해 올해 인건비 및 지급수수료 증가가 영업이익 추정치 감소를 불가피하게 함 - 이 투자 확대를 반영해 목표주가를 430,000원으로 하향. 기존 450,000원에서 하향 조정 - 2025년 추정치의 핵심 수치 예시: 매출액 2,923.5십억원, 영업이익 1,226.0십억원, 세전이익 1,376.0십억원, 지배순이익 1,032.0십억원, EPS 21,546원, PER 17.4배, OPM 41.9%, NPM 35.3% ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 - 매출액 6,176억원(+16%yoy), 영업이익 2,155억원(+31%yoy) - 컨센서스: 2,630억원 하회 - 요인 및 흐름 - PC배그: 트래픽 증가 및 무기 스킨 매출로 높은 매출 달성, 다만 람보르기니 콜라보 효과에는 미치지 못함 - 모바일: 매출 +6%yoy, 시장 예상치 부합 미달. 비수기 영향 및 4분기 BM 효과 약세 반영 - PUBG Mobile·BGMI: 전분기 대비 매출 소폭 증가 - 3월 론도맵 업데이트 등 향후 업데이트는 PC와 마찬가지로 긍정적 반응 기대 - 비용 및 투자 - 말레이시아 PGC 2024 개최로 인한 지급수수료 증가를 제외하면 특이사항 없음 - 신규 대형 IP 확보를 위한 5년간 신작 개발 투자 비용을 대폭 증가(연간 최대 3천억원), 이는 올해 영업이익 추정치 감소의 원인 - 투자 시사점 - 중장기적으로 대형 IP 확보를 통한 성장 모멘텀은 유지될 것이나, 단기적으로 이익 측면은 부담 요인이 있음 - 목표주가는 430,000원으로 하향 ## 추가 메모 - 연간 실적 추정치(도표 2) 주요 수치 예시 - 2025E 매출액: 2,923.5십억원, 영업이익: 1,226.0십억원, 세전이익: 1,376.0십억원, 지배순이익: 1,032.0십억원 - EPS: 21,546원, PER: 17.4배, OPM: 41.9%, NPM: 35.3% - 2024P 대비 2025E의 수정치 - 도표 3에 의하면 2024E 매출액 2,710십억원 → 2025E 2,924십억원으로 소폭 상향 - 다만 2024E 영업이익 1,182.5십억원 → 2025E 1,226.0십억원으로 증가폭 제한 - 참고: 본 요약은 원문에 기재된 사실에 한해 구성되었으며, 투자 판단은 독자 본인의 책임하에 이루어져야 합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4분기 실적 요약
• - 매출액 6,176억원(+16%yoy), 영업이익 2,155억원(+31%yoy), 시장 컨센서스(2,630억원) 하회
• - PC배그 매출은 +39%yoy로 강한 트래픽(10월 77만명, 11월 80만명, 12월 80만명)과 11월 블랙마켓 성장형 무기 스킨 판매 효과로 높은 매출 달성. 다만 전분기 람보르기니 콜라보 효과에는 다소 미치지 못함
• - 모바일 매출 흐름 및 향후 모멘텀
• - 모바일 매출은 +6%yoy로 시장 기대치를 크게 밑돌음. 비수기 영향과 4분기 대규모 업데이트를 앞두고 약하였던 BM의 영향으로 해석