이제는 더 이상 물러날 곳이 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 115,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q24 실적의 컨센서스 하회 - 에코프로비엠의 4Q24 매출액은 4,649억원(QoQ -10.9%), 영업이익 -96억원(QoQ 적자지속), OPM -2.1%(QoQ +7.4%p)로 컨센서스(매출액 5,450조원, 영업이익 -140억원) 대비 매출액과 영업이익 모두 하회한 실적을 기록했다. 2) 부문별 매출 구성 및 출하량 변화 - 부문별 매출액: Non-IT 697억원(QoQ -4.6%), xEV 2,882억원(QoQ +4.2%), ESS 등 1,069억원(QoQ -37.9%) - EV와 PT향 양극재 출하는 반등하였으나 ESS 출하 감소로 전체 양극재 출하량은 QoQ -5% 감소했으며 양극재 ASP는 -6% 하락하며 전분기 대비 역성장을 기록했다. 3) 수익성 이슈 및 향후 수요 불확실성 - 재고평가충당금 129억원이 환입되었으나, 낮은 가동률에 따른 고정비 부담으로 적자를 기록했다. - 2025년 수요도 불확실한 것으로 추정되어 2025년 양극재 출하량 가이던스가 제시되었으나, 구체적 수치를 포함한 향후 수요 상황은 불확실하다. ## 주요 실적 및 전망 - 4Q24 실적 요약: 매출액 4,649억원, QoQ -10.9%; 영업이익 -96억원, QoQ 적자지속; OPM -2.1%, QoQ +7.4%p. 컨센서스는 매출액 5,450억원, 영업이익 -140억원. - 부문별 매출: Non-IT 697억원(QoQ -4.6%), xEV 2,882억원(QoQ +4.2%), ESS 등 1,069억원(QoQ -37.9%). - 향후 전망: 2024년 실적 및 2025년 수요 불확실성 존재. 양극재 CAPA 및 출하량은 증가 예측이 제시되지만, 구체적 2025~2026년 수치와 시장 수요 회복 시점은 명시되지 않음. - 표준화된 투자 지표/가정은 원문에 제시된 대로 반영되었으며, 2025년 EPS 및 목표주가 산출치는 원문에 따른 수치로 제공됨(표 3 참조). ## 추가 메모 - 2025년 양극재 CAPA는 2024년 20만톤에서 2025년 21.8만톤, 2026년 25만톤으로 증가할 예정이며 양극재 출하량은 2024년 6.8만톤(출하 비중 34%), 에코프로 외 13인 50.33% 2025년 9.5만톤(출하 비중 44%), 2026년 14만톤(출하 비중 55%)으로 예상된다. - 현재 주가 흐름과 관련해, 목표주가는 115,000원으로 하향되었으며(현재가 120,700원), 투자의견은 중립 유지이다.

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• - 에코프로비엠의 4Q24 매출액은 4,649억원(QoQ -10.9%), 영업이익 -96억원(QoQ 적자지속), OPM -2.1%(QoQ +7.4%p)로 컨센서스(매출액 5,450조원, 영업이익 -140억원) 대비 매출액과 영업이익 모두 하회한 실적을 기록했다.