자주포 화망 아래로 피난오세요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 690,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 4Q 실적 대규모 어닝 서프라이즈 - 4분기 매출은 4조 8,311억원/영업이익 8,925억원(OPM 18.5%)로 기록 - 컨센서스 대비 매출 +34.4%, 영업이익 +93.6% 상회 2) 자주포/천무 인도 증가 및 이익률 견조한 흐름 - 폴란드 K9이 지난 분기 24문에서 40문으로 인도 증가, 천무 12대 인도 - 24년 누적으로 K9 70문/천무 49대를 인도한 것으로 파악 - 25년 가이던스로 K9 70문/천무 50대 이상 제시 - 지상방산부문 이익률 25.9%, 수출 이익률 37.6%로 두 분기 연속 기대 이상의 수익성 - 환 효과 있었습니다만 영업이익의 10% 미만이었으며, 폴란드향 물량이 일정 수준을 넘어서면 이 정도의 이익은 앞으로도 다시 발생 가능 3) 25년 가이던스 및 구조 변화 - 25년 가이던스: 매출 +20%YoY, 이익은 유지 수준으로 제시 - 실적발표와 동시에 1.3조원 규모로 관계사 한화오션 지분 7.3% 양수 - 한화오션은 25년부터 동사 연결실적으로 반영될 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 및 전망 (표4·표2 기준 요약) - 2023년 매출 9,359억, 영업이익 691억, 영업이익률 7.4% - 2024E 매출 11,246.1억, 영업이익 1,725억, 영업이익률 15.3% - 2025E 매출 12,707.2억, 영업이익 1,887억, 영업이익률 14.9% - 2026E 매출 14,416.3억, 영업이익 2,124억, 영업이익률 14.7% - 목표주가 및 주가 동향 - 목표주가 690,000원 - 상승 여력 38.6% - 주가(최근 기초가): 498,000원 ## 추가 메모 - 25년 호주/이집트향 K9의 이익률은 폴란드보다 낮은 것으로 알려져 있어, 매출은 증가하더라도 이익률은 다소 감소할 수 있음 - 25년부터 한화오션의 연결 반영 예정으로 재무구조 및 수익성에 영향 가능성 존재

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 4분기 매출은 4조 8,311억원/영업이익 8,925억원(OPM 18.5%)로 기록
• - 컨센서스 대비 매출 +34.4%, 영업이익 +93.6% 상회